20260305-开源证券-兼评2月PMI数据_春节效应拖累PMI_复工略快于往年_9页_1003kb

2026年2月PMI数据分析总结

核心内容

2026年2月，中国制造业和非制造业PMI数据均显示偏弱运行，但部分行业和领域表现出改善迹象。整体经济复苏仍面临一定压力，稳增长政策需进一步加码。

主要观点

制造业PMI延续偏弱

• 整体表现：2月制造业PMI为49.0%，环比下行0.3个百分点，低于季节性规律（过去五年春节当月均值为49.8%）。
• 供需分项：生产端和需求端均出现下滑，其中新订单、新出口订单、进口分别下行0.6、2.8、1.7个百分点。
• 行业分化：
  • 扩张行业：农副食品加工、计算机通信电子设备等行业的产需指数保持扩张。
  • 承压行业：纺织服装服饰、汽车行业相对承压。
• 原材料价格：2月PMI原材料购进价格为54.8%，较前值下降1.3个百分点；出厂价格为50.6%，与前值持平。高频数据显示，PPI环比可能为0.3%，同比为-1.0%。
• 企业规模差异：大型企业PMI改善1.2个百分点，中型和小型企业分别下行1.2和2.6个百分点。民企景气度指标BCI指数下行1.3个百分点至52.4%，但销售和消费品价格等前瞻分项有所改善。

非制造业PMI：建筑业续弱，服务业微升

• 建筑业：2月建筑业PMI为48.2%，环比下行0.6个百分点，新订单指数低位回升2.1个百分点至42.2%。受春节假期影响，部分项目停工，企业员工返乡集中，导致建筑业景气度偏弱。
• 资金与实物工作量：
  • 专项债发行进度为18.7%，好于2025年同期的13.0%。
  • 石油沥青开工率偏低，水泥磨机转运率和发运率相对平稳，略好于2025年同期。
• 服务业：2月服务业PMI为49.7%，环比改善0.2个百分点。春节提振了居民出行消费，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业处于高景气区间，但资本市场服务、房地产等行业仍处于低位运行，市场活跃度偏低。
• 房价压力：商品房库销比等领先指标显示，房价下行压力可能增大。

关键信息

• 复工进度：2026年复工进度略快于往年，节后第一周全国工地开复工率为8.9%，劳务上工率为15.5%，资金到位率为29%。
• 稳增长政策需求：复工提前、专项债前置及资金到位指向3月经济有望边际改善，但Q1整体经济基本面仍有压力，稳增长政策仍需加力，包括增加政策性金融工具、加快超长债和专项债投放、加大科技领域资金支持。
• 风险提示：
  • 政策变化超预期；
  • 美国经济超预期衰退可能拖累国内出口。

图表目录

• 图1：2月制造业PMI分项多数回落
• 图2：2月高炉开工平稳
• 图3：2月汽车半钢胎开工率弱于2025年同期
• 图4：2月大型企业PMI改善，中小型企业转弱
• 图5：2月BCI销售前瞻指数改善
• 图6：2月建筑业PMI下行
• 图7：2月专项债发行进度约18.7%
• 图8：2月末石油沥青开工率偏弱
• 图9：2月水泥磨机转运率好于2025年同期
• 图10：2月服务业PMI小幅回升
• 图11：领先指标表明，房价下行压力或增大
• 图12：节后复工人流进度快于2025年同期
• 图13：节后第一周，百年建筑开复工率为8.9%

分析师信息

• 何宁：分析师，hening@kysec.cn，证书编号：S0790522110002
• 陈策：分析师，chence@kysec.cn，证书编号：S0790524020002

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