20240731-财通证券-7月PMI数据解读_出口订单创同期新高_7页_527kb

核心观点

7月制造业PMI小幅回落至49.4%，较上月下降0.1个百分点，创近年同期低位。供需失衡中，外需新订单略有回升至近5年同期新高，而内需疲软，内需总体落后于外需。生产指数虽下降但仍位于扩张区间，强于需求整体。非制造业全面放缓，服务业和建筑业受内需不足、天气和政策因素拖累至临界点。国内有效需求不足问题依旧，政策加码稳增长和消费提振成为焦点。

详细分析

7月PMI回落的主要拖累是生产和新订单指数双双下行，生产指数降至50.1%创年内新低，新订单指数为49.3%处于历年同期低位。虽然外需新订单指数上升至48.5%，但外需竞争力强于内需，体现了内需疲软。价格方面，出厂价格和原材料购进价格同步回落，但两者差距略有回升，显示企业成本转嫁增强，利润可能改善。库存数据显示，原材料库存回补，产成品库存去化，反映需求端释放。非制造业方面，服务业商务活动指数降至50.0%，受零售、房地产等行业拖累；基建放缓受高温暴雨和专项债发行缓慢影响。高频数据表明房地产和汽车销量增速放缓，进一步加剧下半年稳增长压力。

关注点包括：企业用工景气度回升，蓝领就业环比增长；大型企业PMI逆势上行（50.5%），中小企业回落，意味内外需波动放大，大中小企业表现此消彼长，服务消费或成政策新抓手。

风险提示：政策变动、经济恢复不及预期或政策力度不足可能影响结果。国内需求不足和分化的经济态势需政策及时调整。