20260601-开源证券-2026年5月PMI数据点评_制造业PMI回落至临界值_行业间分化明显_6页_865kb
报告摘要
2026年5月PMI数据点评总结
核心内容概述
2026年5月，中国制造业PMI回落至50.0%，环比下降0.3个百分点，略低于市场预期。非制造业PMI为50.1%，环比提升0.7个百分点，综合PMI为50.5%，环比提升0.4个百分点。整体经济运行保持平稳，但行业间分化明显。
主要观点
制造业PMI分析
- 整体表现：制造业PMI为50.0%，处于临界值，略低于市场预期（Wind预测中位数50.3%，平均数50.2%）。
- 分类指数：
- 生产端：生产指数环比下降0.3个百分点，但仍处于扩张区间。
- 需求端：新订单指数环比下降0.7个百分点，新出口订单指数环比下降1.7个百分点，显示海外需求有所回落。
- 市场预期：生产经营活动预期指数为53.9%，环比下降0.6个百分点，制造业企业对后续市场信心保持稳定。
行业分化
- “K”型分化：高技术制造业和装备制造业PMI环比分别提升0.7pct和0.3pct，而消费品行业和基础原材料行业PMI环比分别下降1.0pct和0.8pct。
- 非制造业：
- 非制造业PMI为50.1%，环比提升0.7pct，整体景气水平回升。
- 建筑业PMI为48.8%，较前值提升0.8pct；服务业PMI为50.3%，较前值提升0.7pct，重回扩张区间。
- 价格信号：主要原材料购进价格和出厂价格均环比下降，但价格指标仍处于高位，显示通胀压力依然存在。
小型企业表现
- 制造业PMI中，中型和小型企业均重回收缩区间，显示中小企业面临更多压力。
债市观点
10年期国债收益率预测
- 目标区间：预计10年期国债收益率目标区间为2-3%。
- 中枢位置：收益率中枢或为2.5%。
基本面分析
- 经济修复：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，周期有望加速回升。
- 通胀预期：预计通胀将逐步回升，需关注PPI环比是否持续为正。
- 货币政策：若宽货币政策实施（如降准、降息、买债等），收益率可能短暂下行后上行。
- 资金利率：若通胀持续回升，资金收紧可能性上升，短端债券收益率也将上行。
- 地产影响：地产可能作为滞后指标，在经济和股市回升后见底。
关键信息
数据概览
- 制造业PMI：50.0%（前值50.3%），环比下降0.3pct。
- 非制造业PMI：50.1%（前值49.4%），环比提升0.7pct。
- 综合PMI：50.5%（前值50.1%），环比提升0.4pct。
行业表现
- 高技术制造业：PMI为53.0%，环比提升0.7pct。
- 装备制造业：PMI为52.2%，环比提升0.3pct。
- 消费品行业：PMI为49.8%，环比下降1.0pct。
- 基础原材料行业：PMI为47.2%，环比下降0.8pct。
- 建筑业：PMI为48.8%，环比提升0.8pct。
- 服务业：PMI为50.3%，环比提升0.7pct。
市场预期
- 制造业预期：生产经营活动预期指数为53.9%，环比下降0.6pct。
- 非制造业预期：业务活动预期指数为55%，环比下降2pct。
风险提示
- 政策变化超预期
- 经济变化超预期
附图数据摘要
附图1：制造业PMI环比下降0.3pct
- 数据来源：国家统计局、开源证券研究所
附图2：高技术制造业PMI环比提升0.7pct
- 数据来源：国家统计局、开源证券研究所
附图3：制造业生产指数环比下降0.3pct
- 数据来源：国家统计局、开源证券研究所
附图4：制造业生产经营活动预期仍处扩张区间
- 数据来源：国家统计局、开源证券研究所
附图5：非制造业PMI环比提升0.7pct
- 数据来源：国家统计局、开源证券研究所
附图6：服务业PMI重回扩张区间
- 数据来源：国家统计局、开源证券研究所
附图7：非制造业对业务活动预期较为乐观
- 数据来源：国家统计局、开源证券研究所
附图8：非制造业新出口订单环比提升0.8pct
- 数据来源：国家统计局、开源证券研究所
附图9：中、小型企业制造业PMI重回收缩区间
- 数据来源：国家统计局、开源证券研究所
附图10：综合PMI产出指数仍处扩张区间
- 数据来源：国家统计局、开源证券研究所
附图11：10Y国债活跃券收益率震荡下行
- 数据来源：Wind
附图12：10Y国开活跃券收益率震荡下行
- 数据来源：Wind
附图13：利率债基金、证券买方力量较强
- 数据来源：上海国际货币经纪官网
附图14：10Y国开债基金买方力量较强
- 数据来源：上海国际货币经纪官网
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投资评级说明
- 证券评级：
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上；
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。
- 行业评级：
- 看好：预计行业超越整体市场表现；
- 中性：预计行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现。
分析、估值方法的局限性说明
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