> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月PMI数据点评总结 ## 核心内容概述 2026年5月，中国制造业PMI回落至50.0%，环比下降0.3个百分点，略低于市场预期。非制造业PMI为50.1%，环比提升0.7个百分点，综合PMI为50.5%，环比提升0.4个百分点。整体经济运行保持平稳，但行业间分化明显。 --- ## 主要观点 ### 制造业PMI分析 - **整体表现**：制造业PMI为50.0%，处于临界值，略低于市场预期（Wind预测中位数50.3%，平均数50.2%）。 - **分类指数**： - **生产端**：生产指数环比下降0.3个百分点，但仍处于扩张区间。 - **需求端**：新订单指数环比下降0.7个百分点，新出口订单指数环比下降1.7个百分点，显示海外需求有所回落。 - **市场预期**：生产经营活动预期指数为53.9%，环比下降0.6个百分点，制造业企业对后续市场信心保持稳定。 ### 行业分化 - **“K”型分化**：高技术制造业和装备制造业PMI环比分别提升0.7pct和0.3pct，而消费品行业和基础原材料行业PMI环比分别下降1.0pct和0.8pct。 - **非制造业**： - 非制造业PMI为50.1%，环比提升0.7pct，整体景气水平回升。 - 建筑业PMI为48.8%，较前值提升0.8pct；服务业PMI为50.3%，较前值提升0.7pct，重回扩张区间。 - **价格信号**：主要原材料购进价格和出厂价格均环比下降，但价格指标仍处于高位，显示通胀压力依然存在。 ### 小型企业表现 - 制造业PMI中，中型和小型企业均重回收缩区间，显示中小企业面临更多压力。 --- ## 债市观点 ### 10年期国债收益率预测 - **目标区间**：预计10年期国债收益率目标区间为2-3%。 - **中枢位置**：收益率中枢或为2.5%。 ### 基本面分析 - **经济修复**：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，周期有望加速回升。 - **通胀预期**：预计通胀将逐步回升，需关注PPI环比是否持续为正。 - **货币政策**：若宽货币政策实施（如降准、降息、买债等），收益率可能短暂下行后上行。 - **资金利率**：若通胀持续回升，资金收紧可能性上升，短端债券收益率也将上行。 - **地产影响**：地产可能作为滞后指标，在经济和股市回升后见底。 --- ## 关键信息 ### 数据概览 - **制造业PMI**：50.0%（前值50.3%），环比下降0.3pct。 - **非制造业PMI**：50.1%（前值49.4%），环比提升0.7pct。 - **综合PMI**：50.5%（前值50.1%），环比提升0.4pct。 ### 行业表现 - **高技术制造业**：PMI为53.0%，环比提升0.7pct。 - **装备制造业**：PMI为52.2%，环比提升0.3pct。 - **消费品行业**：PMI为49.8%，环比下降1.0pct。 - **基础原材料行业**：PMI为47.2%，环比下降0.8pct。 - **建筑业**：PMI为48.8%，环比提升0.8pct。 - **服务业**：PMI为50.3%，环比提升0.7pct。 ### 市场预期 - **制造业预期**：生产经营活动预期指数为53.9%，环比下降0.6pct。 - **非制造业预期**：业务活动预期指数为55%，环比下降2pct。 --- ## 风险提示 - 政策变化超预期 - 经济变化超预期 --- ## 附图数据摘要 ### 附图1：制造业PMI环比下降0.3pct - 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 ### 附图2：高技术制造业PMI环比提升0.7pct - 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 ### 附图3：制造业生产指数环比下降0.3pct - 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 ### 附图4：制造业生产经营活动预期仍处扩张区间 - 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 ### 附图5：非制造业PMI环比提升0.7pct - 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 ### 附图6：服务业PMI重回扩张区间 - 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 ### 附图7：非制造业对业务活动预期较为乐观 - 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 ### 附图8：非制造业新出口订单环比提升0.8pct - 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 ### 附图9：中、小型企业制造业PMI重回收缩区间 - 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 ### 附图10：综合PMI产出指数仍处扩张区间 - 数据来源：国家统计局、开源证券研究所 ### 附图11：10Y国债活跃券收益率震荡下行 - 数据来源：Wind ### 附图12：10Y国开活跃券收益率震荡下行 - 数据来源：Wind ### 附图13：利率债基金、证券买方力量较强 - 数据来源：上海国际货币经纪官网 ### 附图14：10Y国开债基金买方力量较强 - 数据来源：上海国际货币经纪官网 --- ## 特别声明 本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。非上述投资者请勿阅读、收藏或使用本研报。 --- ## 分析师承诺 分析师承诺报告内容反映其个人观点，报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。 --- ## 投资评级说明 - **证券评级**： - 买入：预计相对强于市场表现20%以上； - 增持：预计相对强于市场表现5%~20%； - 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动； - 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。 - **行业评级**： - 看好：预计行业超越整体市场表现； - 中性：预计行业与整体市场表现基本持平； - 看淡：预计行业弱于整体市场表现。 --- ## 分析、估值方法的局限性说明 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 --- ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性。 - 投资者应自主作出决策，自行承担风险。 --- ## 开源证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层，邮编200120 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层，邮编100044 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层，邮编518000 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，邮编710065 - 邮箱：research@kysec.cn