20191229-中泰证券-医药生物行业周报：第二批带量采购政策发布，规则不断完善，政策边际影响减弱_10页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

第二批带量采购政策正式发布，标志着医药行业政策改革进入常态化阶段。政策规则逐步完善，边际影响减弱。此次政策调整在细节上有所修正，如拟中标企业数量从“独家中标”变为“三家中标”，采购量和周期也根据中选企业数量进行细化。尽管企业竞争压力依然存在，但整体规则相较此前的“N-1”模式有所缓和。

主要观点

• 政策导向：政策改革已进入稳定阶段，行业长期发展方向清晰，新的长牛周期即将开启。
• 行业变化：集采政策对仿制药形成持续压力，但同时也为创新药、CRO/CDMO、疫苗、医疗器械、医疗服务等细分领域带来结构性机会。
• 估值情况：医药板块当前估值为31.48倍PE（2019年盈利预测），低于历史平均水平，但高于全部A股（扣除金融板块）的17.97倍PE，溢价率为75%。
• 资金动向：北上资金对部分医药股如沃森生物、云南白药、同仁堂进行净增持，而对爱尔眼科、恒瑞医药、药明康德等进行净减持。南下资金则对康健国际医疗、四环医药、长江生命科技进行净增持。

关键信息

带量采购政策细节

• 采购品种：共33个，剔除了二甲双胍口服常释剂型和缓释剂型。
• 最高有效报价：每个品种设定了最高有效申报价，申报价需小于等于该价。
• 采购量与周期：
  • 1家中选：首年约定采购量计算基数的50%；采购周期1年。
  • 2家中选：首年约定采购量计算基数的60%；采购周期2年。
  • 3家中选：首年约定采购量计算基数的70%；采购周期2年。
  • 4家及以上中选：首年约定采购量计算基数的80%；采购周期3年。
• 拟中选企业：最多入围6家企业，根据申报企业数量进行调整。

重点公司动态

• 爱尔眼科：完成要约收购ISEC Healthcare Ltd.，持股比例达56.53%。
• 科伦药业：配股申请获证监会批准，拟转让部分股权。
• 海思科：获得复方氨基酸注射液（18AA-IX）注册批件，一类新药进入临床试验。
• 康弘药业：获得“康柏西普眼用注射液”补充申请批件，全球Ⅲ期临床试验完成。
• 丽珠集团：启动中长期事业合伙人持股计划，子公司获得“注射用盐酸万古霉素”注册批件。
• 安图生物：获得“淋病奈瑟菌检测试剂用质控品”注册证书，完成可交换债券发行。
• 信立泰：与日本JAPAN TOBACCO签订协议，获得Enarodustat在中国市场的独家许可使用权。
• 普利制药：获得发明专利，注销子公司，获得政府补助。
• 智飞生物：冻干重组结核疫苗（AEC/BC02）完成Ia期临床人体耐受性试验。
• 长春高新：完成对金赛药业的收购，募集配套资金。
• 健友股份：获得“度骨化醇注射液”临床试验通知书。

市场表现

• 医药板块：本周下跌0.47%，跑输沪深300约0.59%，处于28个一级子行业第19位。
• 子版块表现：生物制品和中药板块分别上涨0.78%和0.01%，医疗服务跌幅最大（-1.75%），化学制药跌幅最小（-0.40%）。
• 个股表现：部分事件驱动和前期滞涨个股表现较好，如众生药业（+18.01%）、山大华特（+14.15%）等；部分前期强势个股出现调整，如正川股份（-22.87%）、华森制药（-18.05%）等。

投资策略

• 重点推荐：CRO、疫苗、医疗服务、创新医疗器械、特色原料药等。
• 推荐公司：恒瑞医药、美年健康、药明康德、智飞生物、司太立、迈瑞医疗、国药一致、大参林等。
• 六大升级：
  1. 从创新药到CRO/CDMO产业链的持续发展。
  2. 疫苗行业进入快速发展阶段。
  3. 民营医疗服务在眼科、齿科、体检、辅助生殖领域有较大发展空间。
  4. 创新医疗器械的崛起。
  5. 药店附加价值提升。
  6. 特色原料药产业链的新机遇。

行业热点

• 国家药监局发布《预防用疫苗临床可比性研究技术指导原则》。
• 启用药品进出口准许证管理系统。
• 批准古塞奇尤单抗注射液进口注册申请。

科创板申报情况

• 本周赛科希德、安必平已受理，吉贝尔药业、三友医疗、君实生物已问询。
• 当前申报企业共43家，其中已发行16家，注册生效1家，提交注册5家，已受理5家，已问询9家，暂缓审议1家，终止状态6家。

投资评级

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

风险提示

• 政策扰动：药品集中采购政策可能带来不确定性。
• 药品质量问题：影响企业声誉和市场表现。

重要声明

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