2018-_4+7_带量采购思考_政策的考量_未来演变_企业怎么应对_资本市场如何投资_17页-1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

“4+7”带量采购政策的实施，对医药行业产生了深远影响。政策背景源于经济增长放缓、人口老龄化加剧以及医保控费的硬约束。医保局的成立标志着医保主导定价时代的到来，通过带量采购以量博价，对药品、耗材及医疗服务等进行战略性购买，以提升医保基金的使用效率。

主要观点

1. 政策背景与影响

   • 带量采购的降价幅度远超市场预期，主要由于医保控费的总约束。
   • 经济下滑与人口结构变化是政策实施的深层原因，老龄化导致医疗需求增加，而劳动力减少导致医保支出压力加大。
   • 医保局的成立旨在推动三医联动，实现医疗资源的优化配置，同时提升药品定价的市场化程度。

2. 仿制药行业的挑战与应对

   • 带量采购加剧了仿制药行业的价格竞争，促使行业整合与集中度提升。
   • 仿制药企业需加强品种储备、提升工艺和研发能力，逐步向高端仿制药转型。
   • 企业应强化成本控制，增强对原料药的掌控力，以应对降价带来的利润压缩。

3. 医药行业投资机会

   • 医药行业仍具备投资价值，投资思路应聚焦于受带量采购影响较小或不受影响的细分领域。
   • 重点关注：
     • 创新药：尽管面临医保谈判降价压力，但准入放量的弹性可支撑业绩增长。
     • CRO/CDMO：通过服务降低企业研发成本，提升效率，成为重要投资标的。
     • 零售终端：院外市场受益于处方外流，具有较高的溢价能力。
     • 原料药及外包服务：企业需通过外包降低生产成本，提升盈利能力。
     • 中药处方药：具备较强治疗属性，有望在医保控费中保持一定优势。
     • 刚性壁垒用药：如胰岛素、生长激素等，需求刚性，医保控费影响较小。
     • 医疗服务与医疗器械：需求持续增长，政策影响相对较小，具备长期增长潜力。

关键信息

• 带量采购结果：25个品种中标，整体降价幅度超过50%，部分品种如富马酸替诺福韦二吡呋酯片、恩替卡韦分散片降价超90%。
• 流标品种：6个品种因报价降幅未达医保预期而流标，反映医保控费的严格性。
• 医保占比：医保基金在公立医院收入中占比超60%，是医疗行业定价和支付的关键因素。
• 政策执行与未来趋势：带量采购政策执行力度大，未来可能扩展至更多品种与地区，推动行业整合。
• 风险提示：医保控费力度超预期、创新药发展进度低于预期、经济增速下滑带来的消费支出减少。

重点标的推荐

投资建议

• 直接受带量采购影响领域：关注仿制药企业（如华海药业、科伦药业）及流通企业（如九州通、国药控股）。
• 间接影响领域：关注零售终端（如益丰药房、老百姓）、CRO/CDMO（如泰格医药、药明康德）、原料药（如凯莱英、合全药业）及中药处方药（如片仔癀、云南白药）。
• 不受影响领域：关注刚性壁垒用药（如通化东宝、长春高新）、医疗服务（如爱尔眼科、美年健康）及医疗器械（如迈瑞医疗、安图生物）。

风险提示

• 医保控费力度可能超预期，对仿制药和部分创新药造成更大压力。
• 创新药发展进度可能低于预期，影响市场信心。
• 经济增速下滑可能导致消费支出减少，影响医药消费类产品的销售。

结论

医药行业仍具备投资价值，带量采购虽带来短期冲击，但长远来看，行业整合与升级是必然趋势。投资者应关注创新药、CRO/CDMO、零售终端、原料药及具有刚性需求的消费类医药产品，以应对行业变革带来的挑战和机遇。