20190929-西南证券-医药行业周报：带量采购扩面落地，转型创新不二选择_16页_956kb

医药行业分析总结

核心内容

• 带量采购扩面落地：4+7带量采购扩围至25个“4+7”试点药品，全部成功中标，价格较试点中选价平均下降25%，较2018年最低采购价平均下降59%。
• 仿制药价格机制改革：带量采购标志着仿制药价格形成机制的确立，高毛利时代结束，进入拼产品梯队和成本控制能力的新阶段，行业供给侧改革加快，市场向龙头企业集中。
• 创新药成为重点方向：在政策支持下，创新药仍是未来十年的投资重点，推荐恒瑞医药、药明康德、中国生物制药等企业。
• 生物药领域崛起：复宏汉霖港交所上市，产品线覆盖肿瘤、自身免疫性疾病等领域，具备较强的市场竞争力。
• 国家药监局改革：取消GMP和GSP认证，强化动态监管，推动药品监管体系和能力现代化，鼓励创新，保障公众用药安全。

主要观点

• 行业整体表现：上周医药生物指数下跌3.1%，跑输沪深300指数约1个百分点。三级子行业中，医疗服务跌幅最小，中药跌幅最大。
• 带量采购影响：不同竞争格局的品种降价结果分化明显，3家以内过评的品种降价有限，超过3家的品种竞争激烈。中选药企需应对产能和供应问题。
• 投资策略：持续看好医药板块，推荐创新、消费和器械三大主线，具体包括：
  • 创新药：恒瑞医药、中国生物制药、药明康德、泰格医药、药石科技等；
  • 消费与医疗服务：长春高新、智飞生物、康泰生物、爱尔眼科、美年健康等；
  • 器械：迈瑞医疗、鱼跃医疗、南微医学、万孚生物、九强生物等；
  • 医药商业：重药控股、国药股份、上海医药、鹭燕医药等。
• 小市值进攻组合：九强生物、凯利泰、药石科技，建议关注正海生物。
• 政策影响：国家药监局推动药品管理法实施，鼓励创新，强化监管，促进行业高质量发展。

关键信息

• 带量采购：25个品种全部中标，平均降价25%，部分品种降价幅度超过70%。
• 复宏汉霖上市：发行定价49.6港元/股，募集资金约32亿港元，产品线涵盖多个热门生物药。
• 行业数据：医药生物行业总市值41,573.96亿元，流通市值40,391.27亿元，市盈率TTM为33.49，远高于沪深300市盈率TTM（12.0）。
• 重点个股表现：如恒瑞医药、药明康德、长春高新、智飞生物等在9月表现较好，部分个股涨幅显著。
• 政策风险提示：行业政策变化、新产品上市不及预期、产品放量不达预期等。

九月投资组合表现

• 核心组合：
  • 恒瑞医药：国内创新药龙头，中国创新药典范。
  • 中国生物制药：肿瘤药条线放量超预期。
  • 药明康德：一体化创新研发平台，正快速增长。
  • 长春高新：生长激素行业龙头，治理结构改善。
  • 智飞生物：国内疫苗行业龙头，研发销售兼备。
  • 康泰生物：疫苗行业中的恒瑞，2019年为研发突破年。
  • 华兰生物：血制品民营龙头，流感可能驱动业绩爆发。
  • 鱼跃医疗：国内家用医疗器械龙头，低估值下稳健收益。
• 小市值进攻组合：
  • 九强生物：国内生化诊断试剂龙头，产品线和销售渠道将拓展。
  • 凯利泰：聚焦大骨科，行业与公司双拐点向上。
  • 药石科技：分子砌块龙头，完成激励后有望加速增长。
• 组合收益：
  • 核心组合上周下跌0.8%，跑赢医药指数2.3个百分点。
  • 小市值组合上周上涨5.9%，跑赢医药指数9.0个百分点。

风险提示

• 行业政策变化或超预期；
• 新产品上市进入或低于预期；
• 产品放量或低于预期。

行业政策回顾

• 联盟地区药品集中采购：25个“4+7”试点药品扩围采购全部成功，平均降价25%。
• 复宏汉霖上市：生物药产品线强劲，具备全球研发能力。
• 药品管理法实施：取消GMP和GSP认证，强化监管，推动创新药发展。

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内相对沪深300涨幅20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（高于沪深300 5%以上）、跟随大市（-5%至5%）、弱于大市（低于沪深300 -5%以下）。

重要声明

• 本报告数据来源合法合规，分析师具有执业资格，独立、客观出具报告。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。