20191229-光大证券-医药生物行业跨市场周报：第二批药品集采如期推进，不惧扰动，紧握优质个股_30页_3mb

第二批药品集采如期推进，不惧扰动，紧握优质个股

核心内容

行情回顾

• 上周医药生物指数下跌0.47%，跑输沪深300指数0.59个百分点，表现一般，主要受政策扰动和机构调仓影响。
• 恒生医疗健康指数收涨1.6%，跑赢恒生国企指数0.1个百分点，排名7/11。
• A股中，生物制品板块涨幅最大（0.78%），医疗服务板块跌幅最大（-1.75%）。
• H股中，制药板块涨幅最大（2.99%），生命科技业务跌幅最大（-0.16%）。

本周观点

• 第二批药品集采方案更加成熟，延续了医改政策方向，未发生方向性变化。
• 集采方案中引入了“入围数动态调整”、“价格限高”和“价格限低”机制，旨在引导企业充分降价并防止恶性竞争。
• 建议投资者关注估值合理的优质个股，重点布局明年业绩增长确定性高的龙头企业。

主要观点

集采方案优化

1. 入围数动态调整：入围企业数根据申报企业数动态调整（至少淘汰1家，最多入围6家），引导充分降价。
2. 价格限高：入围企业需满足“单位可比价”≤同品种最低的1.8倍，或“单位申报价”降幅≥50%，打破价格联盟。
3. 价格限低：设立0.1元的低价保护机制，防止恶性竞争。
4. 采购周期与协议：采购周期根据入围企业数量而定（1-3年），采购协议每年一签，续签时约定采购量不少于上年度。

未过评药品与耗材

• 未过评药品和耗材的集采仍处于省级试点阶段，一致性评价是当前带量采购的限速步骤。
• 截至2019年12月29日，仅有414个品规通过药评，137个品种通过一致性评价。

关键信息

推荐个股

• 挖掘前期蓝海标的：康弘药业、长春高新、片仔癀、欧普康视。
• 出奇拐点期潜力龙头：云南白药、康泰生物、安图生物、通化东宝。
• 守正后期平台型龙头：恒瑞医药、中国生物制药（H）、迈瑞医疗、威高股份（H）、药明康德、爱尔眼科、益丰药房。

上市公司研发进展

• 恒瑞医药：注射用甲苯磺酸瑞马唑仑获批生产，SHR2150注射液临床申请新进承办，PD-1联合苹果酸法米替尼开展2期临床。
• 石药集团：DBPR108进行3期临床。
• 信立泰：获得JTZ-951（Enarodustat）肾性贫血适应症中国市场权益。

一致性评价进展

• 上周有3个品规通过一致性评价：塞来昔布胶囊、替格瑞洛片、盐酸莫西沙星片。
• 恒瑞医药、中国生物制药等企业通过一致性评价，为后续带量采购奠定基础。

风险提示

• 药品、耗材降价幅度超预期；
• 药店渠道价格压力超预期；
• 行业“黑天鹅”事件；
• 创新药研发失败风险。

数据更新

医保收支

• 19年10月医保参保人数达13.50亿人，同比增长11.8%。
• 19年1-10月医保累计收入同比增长23.0%，累计支出同比增长28.9%。
• 累计结余率降至16.1%，较去年同期下降3.8个百分点。
• 医保结余率有所改善，但控费压力仍存。

工业端数据

• 1-11月医药制造业收入同比增长8.9%，利润同比增长10.0%，增速有所放缓。
• 单月数据：收入增长5.9%，营业成本增长4.3%，利润增长4.0%，主要受年底医保控费影响。

总结

第二批次药品集采方案更加成熟，政策延续医改方向，未发生明显变化。当前部分优质个股估值合理，建议关注其未来增长潜力。同时，一致性评价进度影响带量采购节奏，未过评药品和耗材仍处于省级试点阶段。医保收支大幅增长，但结余率持续下降，控费压力依然存在。研发方面，多家公司推进新药和仿制药审评审批，为未来业绩增长提供支撑。