【宏观专题】：“夹带私货”的拜登6万亿预算案-20210603-华创证券-17页_1020kb

拜登6万亿预算案总结

核心内容概述

美国总统拜登于2022年5月28日公布了2022财年约6万亿美元的总统预算提案，该提案不仅是对下一财年联邦政府预算支出的建议，还体现了其施政重点和政策方向。预算案的发布引发了广泛关注，其核心内容包括对联邦财政政策的建议、自主性支出的优先事项、法定支出的调整，以及将重建计划纳入预算提案中，以推动其通过国会。

主要观点

1. 预算提案的性质

   • 拜登预算提案是建议性的，不具备法律效力，是联邦预算程序的第一步。
   • 预算提案由总统管理和预算办公室（OMB）协助制定，内容涵盖联邦财政政策、自主性支出和法定支出调整。

2. 预算支出分配

   • 2022财年支出：约6.01万亿美元，收入约4.17万亿美元，赤字约1.84万亿美元。
   • 未来十年趋势：支出逐年增加，到2031年达到8.21万亿美元，收入达到6.64万亿美元，赤字为1.57万亿美元。
   • 占GDP比重：2022财年占GDP比重为25.6%，为二战以来最高，后续年份维持在24-25%左右。
   • 自主性支出：约1.69万亿美元，增长最快的是教育部（+40.8%）、商务部（+29.4%）、卫生和公共服务部（+23.4%）等。
   • 法定支出：相比疫情前增长47%，包含重建计划支出。

3. 重建计划的纳入

   • 拜登将重建计划纳入预算提案，以推进其通过国会，表明对两党协商的期望下降。
   • 重建计划包括“美国就业计划”、“美国制造税收计划”和“美国家庭计划”，总支出约3.94万亿美元，总收入约3.14万亿美元，需联邦政府赤字承担约8000亿美元。

4. 重建计划的经济影响

   • 官方评估：OMB和CBO预测数据存在差异，重建计划对名义GDP增长拉动约3.17万亿美元，实际GDP平均增长提高0.15个百分点，失业率下降0.65-0.3个百分点，联邦债务占GDP比重提高9.8个百分点。
   • 非官方评估：穆迪预测更加全面，重建计划使实际GDP平均增长提高0.39个百分点，失业率平均下降0.4个百分点，新增非农就业人数约350万人，劳动参与率提高0.43个百分点。

关键信息

• 预算案结构：分为整体财政政策建议、自主性支出优先事项、法定支出和税收政策调整三大部分。
• 重建计划内容：涵盖基础设施建设、清洁能源投资、教育、医疗、家庭支持、企业税改革等。
• 预算程序：包括准备、批准、执行和审计四个阶段，预算提案需国会批准后方可实施。
• 风险提示：重建计划落地时间可能超预期，影响其对经济的实际影响。
• 投资逻辑：预算案对经济的影响主要体现在重建计划的实施上，是推动美国向“大政府时代”回归的重要举措。

预算与重建计划的年度支出节奏

• 支出端：2022-2025年支出逐渐增长，2025年达到5552亿美元峰值后下降，2031年降至2642亿美元。
• 收入端：2023-2027年稳定在3000亿美元左右，2028年后加速增长，2031年达到近4000亿美元。
• 赤字：重建计划带来的累计赤字将在2028年达到峰值，2035年后逐渐消除，实现收入覆盖支出。

预测数据对比

非官方预测（穆迪）

• 实际GDP平均增长提高0.39个百分点（从2.21%提升至2.6%）。
• 失业率平均下降0.4个百分点（从4.42%降至3.82%）。
• 新增非农就业人数约350万人（从1220万人增至1570万人）。
• 劳动参与率提高0.43个百分点（从62.61%提升至63.04%）。

风险提示

• 美国财政刺激落地时间可能超预期，影响预算案的实际执行效果。

报告亮点

• 对拜登2022财年预算提案的构成及其影响进行详细分析。
• 对重建计划的年度支出节奏进行拆解，为政策落地提供参考。

附录：美国联邦预算程序

1. 准备阶段：由OMB协助总统编制预算提案，各行政部门提交预算计划。
2. 批准阶段：国会通过预算决议，随后审议并表决拨款法案。
3. 执行阶段：拨款法案签署后，OMB分配预算资金，各机构执行预算。
4. 审计阶段：财政年度结束后，财政部和OMB编制决算报告，经审计后正式形成。

投资主题

• 美国财政政策、重建计划、经济影响分析。

团队介绍

• 所长助理、首席分析师：张瑜
• 高级研究员：杨轶婷、陆银波
• 研究员：高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生

联系信息

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲等
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音等
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅等
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

投资评级说明

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避
• 行业投资评级：推荐、中性、回避

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