策略报告：拜登正式宣布“美国就业计划”-20210401-招商证券（香港）-14页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了拜登政府提出的“美国就业计划”及配套的“美国制造公司税收计划”，评估其对美国经济及股市的潜在影响。该计划旨在通过大规模基建投资提升美国经济的长期竞争力和生产率，同时通过税收改革筹集资金。

主要观点

• 长期经济前景提升：美国就业计划将提升经济生产率、竞争力，并创造直接需求与额外就业机会。
• 短期股市压力：上调企业税和国债收益率上升可能对美股造成短期负面影响，尤其是企业利润率和现金流。
• 行业受益分析：材料、工业、清洁能源/环境保护和消费行业将直接受益，5G相关价值链亦将受益于宽带和研发投资。
• 税收改革内容：企业税率将从21%提高至28%，并提高海外利润的最低税率至21%，取消部分税收减免，以防止利润外流。

关键信息

美国就业计划

• 总投资规模：约2.3万亿美元，分8年完成。
• 主要投资方向：
  • 交通基础设施：6,210亿美元，其中1,740亿美元用于电动车相关设施。
  • 清洁饮用水与电网：1,110亿美元用于改善饮用水系统，1,000亿美元用于电网升级。
  • 住房与建筑：2,130亿美元用于保障性住房建设，1,370亿美元用于学校和社区设施现代化。
  • 护理经济：4,000亿美元用于改善老年人和残疾人的护理服务。
  • 研发与制造业：1,800亿美元用于研发，3,000亿美元用于制造业振兴，1,000亿美元用于劳动力发展。
  • 劳工条件：改善工作环境，提升薪资水平，支持工人组织与集体谈判。

税收改革

• 企业税率：从21%提高至28%。
• 海外利润最低税率：从10.5%提高至21%，适用于每个国家的利润。
• 其他税改措施：取消对海外投资回报率低于10%的免税政策，对高收入个人和资本利得征税。

美国经济现状

• 短期波动：2021年2月因极端天气和财政刺激边际减弱，经济数据出现下滑。
• 长期复苏预期：随着疫情趋稳和疫苗接种，下半年经济前景看好。
• 股市表现：标普500指数当前估值处于历史高位，预计短期受税改影响承压。

美股市场影响

• 行业表现：工业、原材料、清洁能源/环保、消费行业可能受益。
• 市场估值：标普500当前前瞻市盈率为22.7倍，高于过去三年中值17.3倍。
• 历史对比：美股在特朗普税改后表现强劲，但当前市场环境不同。

投资建议

• 行业评级：
  • 推荐：材料、工业、清洁能源/环保、消费。
  • 中性：其他行业。
• 公司评级：根据投资前景分为买入、中性、卖出。

相关报告与图表

• 相关报告：包括对拜登政策、美联储政策、美国经济数据、中国两会、美国房地产市场等的分析。
• 图表：
  • 图表1：美国就业计划各部分投资金额。
  • 图表2：拜登税收计划对联邦收入的影响。
  • 图表3：2020年联邦个人所得税税率。
  • 图表4-11：美国及全球主要股指表现。
  • 图表12-16：标普500分板块表现及市场估值。
  • 图表17-18：主要股指当前市盈率和市净率对比历史水平。

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