20160229-国金证券-债券周评_赤字扩大_警惕供给冲击_21页_1mb

债券市场分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年2月29日的债券市场情况，强调了资金面紧张、财政赤字扩大对债市的影响，并对信用债市场进行了回顾。同时，报告还涉及了多个行业的数据跟踪、国际金融市场动态以及中国宏观经济预测等内容。

主要观点

1. 资金面紧张

   • 上周资金面总体偏紧，直到周五才有所缓解。
   • 央行在节后两周通过公开市场操作净回笼4120亿元，低于市场预期。
   • 货币市场利率上行，银行间拆借利率、回购利率等均有所上升。
   • 2月25日央行进行3400亿元7天期逆回购操作，但由于同日有3400亿逆回购到期，净投放为0。

2. 财政赤字扩大

   • 财政赤字率预计提高至4%，这将对利率品供给产生显著影响。
   • 财政缺口首次高于年初赤字预算，表明财政支出压力加大。
   • 央行调查统计司司长盛松成认为，提高赤字率不会对政府带来较高的偿债风险。

3. 债市展望

   • 虽然基本面因素仍是债市的主要影响因素，但供给大幅放量对债市构成重要制约。
   • 2016年财政赤字规模预计为2.89万亿元，较2015年预算增加1.27万亿元。
   • 投资者对债市保持谨慎态度，认为未来供给压力可能持续。

4. 信用债市场

   • 上周信用债收益率出现波动，AAA级短融和中票收益率略有上行，AA级短融收益率下行。
   • 高收益债指数先涨后跌，11云维债涨幅最大，12建峰债跌幅最大。
   • 信用违约事件频发，反映出“资产荒”问题进一步加深。

关键信息

财政与货币政策

• 财政赤字：2016年财政赤字率可能提高至4%，财政缺口首次高于年初预算。
• 货币政策：央行采取逆回购操作缓解流动性紧张，但整体效果不及预期。
• 央行表态：周小川在G20会议上指出，货币政策仍可保持稳健略偏宽松状态，不会参与竞争性货币贬值。

债券市场数据

• 1月份债券发行：债券市场发行2.1万亿元，同比增长117.3%。
• 债券托管余额：截至1月末，银行间债券市场总托管余额为44.72万亿元，占债券市场总托管余额的91.7%。
• 信用债收益率：1年期AAA短融收益率下行1BP至2.82%，1年期AA短融下行3BP至3.44%；5年期AAA中票上行3BP至3.34%，5年期AA中票上行5BP至4.33%。

行业数据

• 煤炭行业：动力煤价格有所上涨，但整体行业仍维持弱势。
• 黑色与有色金属：铁矿石、钢铁价格回升，LME铜、铝价格也有所上涨。
• 化工行业：纯碱、玻璃价格上升，氯碱行业价格相对平稳，但氨纶与涤纶价差有所变化。
• 新能源行业：光伏新增装机量提升，但弃风率有所回升。
• 房地产行业：房价环比涨幅扩大，一线城市表现突出，但三线城市继续下跌。

国际市场动态

• 美元债市场：中资企业纷纷转向境内市场发行债券，以降低融资成本。
• 日本央行：通胀停滞，负利率政策仍处于执行阶段，未来可能进一步调整。
• 美国经济数据：四季度GDP修正值大幅好于预期，核心PCE也超预期，显示通胀压力有所回升。
• 全球企业债：标普警告亚太地区未来四年企业债务偿付压力巨大，尤其是垃圾债风险较高。

结构清晰总结

一、债券市场展望

• 资金面紧张，现券市场调整。
• 财政赤字扩大，利率品供给增加，对债市形成制约。
• 央行逆回购操作未能有效缓解市场流动性压力。
• 债市整体仍维持谨慎态度。

二、行业数据跟踪

• 煤炭行业：动力煤价格有所上涨，焦煤价格相对稳定，但整体开工率偏低。
• 黑色与有色金属：铁矿石、钢铁价格回升，LME铜、铝价格也有所上涨。
• 化工行业：纯碱、玻璃价格上涨，氯碱价格平稳，氨纶与涤纶价差变化。
• 新能源行业：光伏装机量提升，但弃风率回升。
• 房地产行业：房价上涨，一线城市涨幅明显，三线城市继续下跌。

三、债市相关新闻精选

• G20会议：中国财政政策更加积极，赤字率将提高，货币政策保持稳健略偏宽松。
• 中国季度宏观经济模型：预计2016年GDP增速为6.66%，CPI上涨1.48%，PPI仍为负增长。
• 央行建议提高赤字率：盛松成认为提高赤字率不会带来较高偿债风险。
• 中资企业发债成本下降：中企密集撤离美元债市场，转向境内市场。
• 不良资产证券化试点：6家银行参与首批试点，总额度500亿元。
• 日本外汇储备变化：抛售美债换取美元，外储中现金比例上升。
• 美国经济数据：四季度GDP修正值好于预期，核心PCE也超预期。
• 信用债违约风险：信用债违约事件频发，投资者对高收益债配置热情下降。

四、市场回顾

• 资金面回顾：公开市场操作净回笼1300亿元，货币市场利率上行。
• 利率债走势回顾：10年期国债与国开债收益率上升，国债和国开债收益率变动幅度不同。
• 信用债市场回顾：信用债收益率波动明显，高收益债指数先涨后跌，部分债券出现违约。

结论

本报告指出，2016年2月的债市面临资金面紧张与财政赤字上升的双重压力，供给放量对利率品形成制约。同时，信用债市场波动加剧，违约事件频发，反映出市场风险上升。整体来看，债市仍需谨慎对待，同时关注宏观经济走势和政策变化对市场的影响。