20160229-财富证券-固定收益周报_短期维持震荡_24页_3mb

策略报告总结（第7期）

核心内容概述

本报告为2016年2月22日至2016年2月28日期间发布的第7期策略报告，主要围绕中国债券市场近期的市场行情、宏观经济分析、政策变动及信用事件进行分析。报告指出，短期债市维持震荡，长期则有利率下行趋势，同时强调债市对外开放和“分层分类”管理政策对市场发展的积极影响。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 资金面趋紧：2月第四周，隔夜利率和7D回购利率均上行，隔夜利率从1.93%升至2.09%，7D回购利率从2.34%升至2.50%。
• 央行操作：公开市场操作中，央行实行8800亿7D逆回购，1400亿7D逆回购到期，7000亿28D逆回购到期，国库定存3M到期500亿，合计净投放400亿。
• 利率债走势：1年期国债上行2BP至2.27%，10年期国债上行3BP至2.85%。期限利差扩张，10年期与1年期国债利差达58BP，10年期与1年期政策性金融债利差达74BP。
• 信用债走势：1年期短融超AAA上行2BP，AA+下行2BP，AA-上行1BP；5年期中票超AAA上行1BP，AA+上行5BP；5年期企业债AAA上行3BP，AA上行5BP。
• 信用利差扩张：5年期AAA级中票信用利差上行8BP，AA+级中票信用利差上行10BP；5年期AAA级和AA级企业债信用利差分别上行9BP和11BP。
• 利率互换与国债期货：FR007-IRS1年和5年期分别上行3BP；5年期国债期货主力合约下跌0.09%。

2. 宏观经济与政策分析

• 债市对外开放加速：央行发布2016年3号公告，取消额度限制，简化流程，引入更多境外机构投资者，利好债市。
• G20会议影响：重申避免竞争性贬值，强调汇率稳定，对我国债券市场形成正向影响。
• 财政政策：强调增长友好型财政政策，包括扩大赤字和减税，有利于促进经济增长和市场信心。
• “分层分类”管理落地：新规将企业分为第一类和第二类，第一类企业可统一注册发行多种债券，提升市场资源配置效率。
• 超短期融资券全面放开：提升流动性，便利优质企业融资，降低融资成本。

3. 债券市场活跃度

• 新《规程》有助于供需匹配，但并未直接刺激供给增长，因此市场活跃度仍在提升过程中。

关键信息

债券市场主要指数表现

负面评级调整事件

主体评级调高事件

风险提示

• 供给提速：可能对市场造成压力。
• 热钱持续流出：影响资金面稳定性。

结论

报告指出，短期债市受房地产市场火爆等因素影响，维持震荡；长期则因政府引导利率下行，仍处于下降通道。同时，债市对外开放加速、新《规程》发布以及G20会议对汇率稳定的支持，均有利于债市发展。尽管存在供给提速和热钱流出等风险，但整体来看，债券市场仍具备较好的投资价值和稳定潜力。