20240329-中辉期货-沪铜二季报_供应干扰增加_铜重心上移_17页_1mb

• 核心观点

  • 全球经济增速放缓，国内经济弱复苏，供需扰动导致铜价波动显著。
  • 铜价一季度震荡偏强，创下近两年新高，四季度高位震荡是主旋律。

• 宏观分析

  • 美国经济软着陆预期不确定，美联储或将6月启动降息。其态度略显鸽派，降息概率走高。但需警惕经济学预期变化对铜价影响。
  • 国内经济数据分化，居民和企业资产负债表修复持续。政策方面，两会定调略弱于预期，财政赤字率和地方债额度提升，但效果仍待观察。
  • 地缘政治和中美关系风险需要高度关注。

• 供应分析

  • 海外供应干扰：精矿供应紧张，巴拿马、秘鲁减量，精炼铜产量下降。国内精炼铜或被迫减产5%~10%。
  • 进口依赖问题愈加突出，加工费低迷，企业盈利压缩，冶炼厂联合减产压力或超预期。

• 需求分析

  • 一季度风电、新能源车等新型绿色电力需求保持高位，基建和制造业表现超预期，铜需求催化不断。
  • 房地产拖累铸造阴影仍存，竣工数据不佳。高铜价导致负反馈，下游追涨乏力。

• 季节性变化判断

  • 春节后消费淡季，季节性特征明显。
  • 4-6月国内传统“金三银四”的铜需求旺季仍可能存在有效需求释放。

• 二季度铜价展望

  • 区间预计75000/67000元/吨（SHFE市价）或9200/8200美元/吨（LME市价）。
  • 若减产不及预期且需求疲软，存在铜价回调可能，建议高抛低吸，区间操作。
  • 长期依然强调逢低试多，新型绿色需求有望叠加，铜价阻力位和支撑位区间需关注。

• 风险提示

  • 全球性经济衰退
  • 海外地缘政治，如中美冲突、地缘摩擦
  • 需求不足，热钱离场、终端消费疲软

*以上内容仅由中辉期货研究院提供分析观点，期货行情具有高度不确定性，请投资者谨慎决策。