20211226-东北证券-策略专题报告_一月继续春季躁动_新能源车长期拐点未至_29页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了新能源车板块的长期走势及一月份的市场策略，指出新能源车板块尚未达到长期下行拐点，并认为一月份仍将继续春季躁动行情，主要由流动性、风险偏好及政策导向推动。

主要观点

新能源车长期拐点未至

• 新能源车的长期拐点：需要看到销量增速下滑至40%以下且渗透率升至55%以上，目前远未达到。
• 历史对比：以智能手机为例，其超额收益拐点出现在增速下滑至34%且渗透率升至57%时，新能源车当前增速为136.33%，渗透率为19%，远未达到类似水平。
• 行业相似度：智能手机与新能源车在市场规模、增长动力、竞争格局、产品性质和技术壁垒五个维度相似度最高，但智能手机的产品优越性更强，因此无需政策助推即可渗透放量。

新能源板块调整主因

• 高估值与流动性变化：新能源板块当前市盈率分位数超过80%，且外资有所流出，导致板块波动。
• 相对景气优势减弱：消费、地产等行业的景气预期改善，使得新能源板块的相对景气优势减弱。
• 调整幅度接近充分：新能源板块从12月初至今调整幅度约10%，已接近历史领涨板块调整的平均水平，短期继续下跌可能是布局机会。

一月继续春季躁动

• 分子端：稳增长政策下，信用有望上行，带动盈利预期改善，流动性宽松将对市场形成支撑。
• 分母端：宏观流动性维持宽松，一月份微观资金普遍流入，预计融资规模将加速。
• 风险偏好提升：地产融资放松、中央一号文件发布及稳增长政策主线将提升市场风险偏好。
• 日历效应：一月份市场情绪和流动性有望提升，对市场表现有积极影响。

关键信息

行业配置建议

1. 预期改善角度：
   • 传媒、券商、农业等受益于元宇宙、注册制推行及节日效应。
2. 政策导向角度：
   • 新基建如绿电、特高压等，旧基建如建筑建材央企有望受益。
3. 估值性价比角度：
   • 新能源相关的低估值周期成长、风电、半导体、军工和医药等子板块具备吸引力。
4. 日历效应角度：
   • 计算机、军工、家电等在1月份表现较好。

流动性与资金流入

• 宏观流动性：国内降准降息预期下，1月流动性维持宽松。
• 微观资金：新发基金规模预计提升至1500-1800亿，外资在年初仍可能流入。
• 融资余额：1月融资流入可能加速，预计净流入。

风险提示

• 海外疫情超预期：可能压制市场情绪。
• 经济修复、政策出台不及预期：可能影响市场表现。

数据与图表说明

• 图1：显示本周市场指数普遍下跌。
• 图2：显示美国当前通胀压力较大。
• 图3：显示农林牧渔、食品饮料行业表现较好。
• 图4：智能手机超额收益拐点对应的增速为34%。
• 图5：智能手机超额收益拐点对应的渗透率为57%。
• 图6：新能源车增速和渗透率远未达到长期拐点水平。
• 图7：新能源板块当前市盈率分位数位于高位。
• 图8：社零当前有所企稳。
• 图9：地产贷款环比增加。
• 图10：业绩预告增速对个股在1月相对上证表现影响不显著。
• 图11：1月宽基指数上涨概率远低于2月。
• 图12：社融存量同比领先于工业企业利润总额同比。
• 图13：三四季度新增专项债发行额度持续提升。
• 图14：美国当前通胀压力较大。
• 图15：新发基金保持稳定流入。
• 图16：近期外资流入明显放缓。
• 图17：过去来看融资1月份普遍流入。
• 图18：日历效应下外资1月份普遍大量流入。
• 图19：本周新能源、基础化工和电子等行业外资流入较多。
• 图20：一号文件发布后一个月内，农林牧渔行业普遍占优。
• 图21：近期国内疫情有所反复。
• 图22：大小票估值分位数差距明显。
• 图23：200日均线以上个股占比处于60%左右。
• 图24：新能源关注风格扩散下的低估值周期成长方向。
• 图25：新能源车11月销量维持升势。
• 图26：中国10月半导体销售强劲增加。
• 图27：医药行业多个子行业景气度较高，调整后估值相对匹配。
• 图28：2020年特高压建设线路长度基数较低。
• 图29：2005-2020年申万一级行业月度涨跌幅中位数。