20230108-光大证券-2023年1月策略观点_今年春季躁动会怎样演绎__49页_2mb

2023年春季躁动市场分析总结

核心问题一：历次春季躁动如何演绎？

A股市场在历史上存在明显的“春季躁动”行情，尤其在2010年以来，除了2022年外，其他年份均出现显著的春季躁动。其中，2013年、2015年、2019年等年份涨幅尤为突出，上证指数在“春季躁动”期间的收益率均超过19%，2019年甚至达到31.7%。春季躁动的驱动因素主要为景气预期和政策支持，如2013年和2017年由景气驱动，而2011年和2012年由政策驱动。整体来看，春季躁动对全年投资收益影响显著，多数年份的涨幅高于全年。

核心问题二：今年市场何时会有“春季躁动”？

2023年的“春季躁动”可能稍晚于往年。1月份政策和经济数据尚未出现显著边际改善，因此市场可能仍保持震荡。随着疫情逐步缓解，经济数据筑底回升，企业盈利修复，市场上涨驱动力将由政策转向经济预期。预计春节后市场将开启中期震荡上行，海外加息进程在2月份或进一步放缓，有助于降低全球风险。此外，地方两会及全国两会的政策落地可能成为推动市场反弹的关键时间点。

核心问题三：行业在春季如何“躁动”？

“春季躁动”期间，成长及周期板块表现较为亮眼，但近年来消费板块逐渐成为主力。根据历史数据，成长和周期风格在多数年份表现优于消费、金融与稳定风格。具体行业方面，建筑材料、有色金属、基础化工、社会服务、轻工制造等超额收益概率超过80%。消费板块每年都有表现靠前的行业，数量稳定，而成长、金融地产、周期等行业涨幅波动较大。风格和行业轮动明显，前期表现最佳的板块往往成为整个春季躁动期间的领涨板块。

A股市场观点

• 春节后或将持续反攻：春节前市场波动较小，春节后伴随疫情好转和经济修复，A股有望迎来中期上涨。
• 估值处于低位：沪深300与创业板指估值分别接近2010年以来33.8%和20.2%分位数，具备较高性价比。
• “开门红”值得期待：历史数据显示，春节后A股上涨概率较高，尤其是2010年以来，春节后20个交易日内上涨概率达69.2%。
• 行业配置建议：1月重点关注消费医药板块，以及地产相关行业如建筑材料、家用电器、房地产及建筑装饰。风格上建议关注制造板块。

港股市场观点

• 存在明显的“春季躁动”行情：与A股类似，港股市场也存在春季躁动，如2017年、2019年等年份涨幅显著。
• 估值处于历史低位：恒生指数估值接近历史均值负一倍标准差，若剔除新经济个股则更低。
• 企稳回升依赖于中国经济景气度：港股盈利主要来自内地，因此中国经济复苏将直接影响港股表现。
• 配置建议：重点关注恒生科技指数及大消费方向，如计算机、电子、消费者服务等科技和消费行业表现较好，而电力及公用事业、通信等板块表现相对一般。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能导致A股市场表现不佳。
• 中美关系波动：可能压制市场风险偏好。
• 新冠疫情形势变严峻：可能再次扰动市场情绪。

12月市场回顾

• 港股逆势上涨：在全球权益资产表现不佳的背景下，港股市场表现亮眼。
• A股分化明显：上证50指数、沪深300指数相对较好，中证500指数、科创50指数表现较差。
• 消费板块领涨：食品饮料、美容护理、社会服务等消费相关行业表现突出，煤炭、房地产等板块回调。
• 市场情绪回落：12月各板块日均成交额环比下降，科创50指数下降明显。融资交易占比震荡下行，显示市场参与度降低。

结论

2023年春季躁动或将稍晚开启，主要受经济修复和政策支持驱动。A股与港股均有望迎来反弹，消费医药和地产相关行业或成为主要受益板块。市场估值处于低位，具备投资价值。需关注政策落地和经济数据改善，同时警惕经济增长不及预期及中美关系波动等风险。