策略专题报告：一月继续春季躁动，新能源车长期拐点未至-20211226-东北证券-29页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年12月新能源车板块的调整原因、市场预期及未来走势，同时探讨了1月份的市场策略，包括分子端、分母端和风险偏好的变化，以及行业配置建议。

主要观点

新能源车长期拐点尚未到来

• 新能源车板块的长期下行拐点需看到销量增速下滑至40%以下且渗透率升至55%以上，目前远未达到。
• 新能源车与智能手机在市场规模、增长动力、竞争格局、产品性质、技术壁垒等维度相似度最高，但智能手机的产品优越性更强，无需政策推动。
• 智能手机超额收益长期拐点出现在2014年上半年，对应增速下滑至34%且渗透率升至57%。参照此过程，新能源车的长期拐点大概率出现在增速下滑至40%以下且渗透率超过50%时。
• 2021年11月新能源车销量两年复合同比增速为136.33%，渗透率为19%，远未达到拐点水平。

新能源板块调整主因

• 调整主因包括高估值背景下的相对景气优势减弱以及消费、地产等行业的景气预期改善。
• 新能源板块当前调整幅度接近充分，短期若继续下跌可能是布局机会。

一月市场展望

• 一月市场仍有望延续春季躁动行情，流动性宽松及风险偏好提升是主要驱动力。
• 1月信贷和财政发力可能带动盈利预期改善，宏观流动性维持宽松。
• 外资、新发基金、融资等微观资金可能加速流入，提振市场情绪。

关键信息

分子端：信用有望改善盈利预期

• 信用往往领先盈利，社融增速的见顶或见底通常领先于企业利润的见顶或见底。
• 当前稳增长政策下，信用底部或将显现，未来有望上行，带动盈利改善预期。

分母端：宏观流动性维持宽松

• 海外通胀高企，美联储流动性收紧，但国内降准降息预期下流动性仍保持宽松。
• 一月份微观资金普遍流入，新发基金、融资、外资等均可能加速流入。

风险偏好：政策与市场情绪提升

• 地产融资放松政策、中央一号文件发布及稳增长主线有助于提升风险偏好。
• 疫情反复可能压制风险偏好，但市场情绪和流动性仍有提升空间。

行业配置建议

• 预期改善角度：关注元宇宙相关的传媒、消费电子，注册制利好的券商，节日效应下的农业。
• 政策导向角度：新基建如绿电、特高压，旧基建中低估值的建筑建材央企。
• 估值性价比角度：关注新能源相关的低估值周期成长、风电、半导体、军工、医药子板块。
• 日历效应角度：计算机、军工、家电等行业表现较好。

风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复和政策出台不及预期。

图表与数据支持

• 图表展示了新能源车销量、渗透率、板块市盈率分位数、社融增速与工业企业利润增速对比等关键数据。
• 表格汇总了成长行业相似度综合打分、过去领涨板块调整幅度、行业配置建议等。

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总结

本报告指出新能源车板块长期拐点尚未到来，当前调整幅度接近充分，短期下跌可能是布局机会。1月市场有望继续春季躁动，流动性宽松和风险偏好提升为主要驱动力。行业配置建议关注预期改善、政策导向、估值性价比及日历效应，具体包括元宇宙相关的传媒、消费电子、注册制利好的券商、节日效应下的农业，以及新基建和旧基建中的相关行业。同时，报告提醒注意海外疫情及政策执行不及预期的风险。