20180201-光大证券-为什么讲_一月行情不悲观_春季躁动需谨慎__9页_1mb

文档总结：为什么讲“一月行情不悲观，春季躁动需谨慎”

核心内容概述

本报告围绕“一月行情不悲观，春季躁动需谨慎”的主题，分析了2018年A股市场开局的表现及其背后的逻辑，强调在“新格局”下，市场应关注价值重估而非传统的春季躁动逻辑。报告指出，1月行情与春季躁动并无直接关联，其表现更多受到基本面、政策导向和市场情绪的影响。

主要观点与关键信息

1. 一月行情不悲观的原因

• 年底收益兑现诉求消退：2017年底的回调风险已基本释放，因此2018年1月投资者情绪趋于稳定。
• 稳汇率对股市有利：2018年稳汇率更多依赖资本账户管理而非提高利率，有助于降低无风险利率、提升风险偏好，从而对股市形成支撑。
• 历史“表态效应”：自2005年以来，1月股市涨跌与全年趋势高度相关，若看好全年，则1月行情通常会提前反映这一预期。2018年初的行情表现符合这一规律。

2. 新格局下春季躁动需谨慎

• 流动性充裕逻辑弱化：宏观审慎政策导致信贷投放节奏放缓，一季度信贷增速回落，削弱了传统春季躁动的流动性支撑。
• 两会风险偏好提升不现实：在高质量发展阶段，政府更倾向于结构性改革而非大规模刺激政策，因此两会期间的政策信号对市场风险偏好的影响有限。
• 业绩数据不可证伪的逻辑失效：2018年一季度并非数据空窗期，业绩数据已具备一定可参考性，且基本面环境与2017年截然不同。
• 基本面环境变化：2018年1季度可能面临经济周期下行与CPI通胀上升的“类滞胀”局面，不利于市场躁动。

3. 未来市场展望：只有价值重估，没有春季躁动

• 价值重估仍是主线：市场表现体现了价值重估的逻辑，尤其是非金融实体部门盈利增速回落时，价值重估将防止市场出现双杀。
• 消费仍是真成长：必需消费品（如食品饮料、医药生物）具有长期配置价值，可选消费中应关注纺织服装与休闲服务等受益于消费升级的板块。
• 金融板块推荐券商：券商股在价值重估背景下更具潜力，受益于市场赚钱效应提升、政策催化及金融开放等因素。
• 周期股存在博弈机会：建材、有色、化工等板块可能受益于供给侧改革红利，煤炭、钢铁则可能通过兼并重组实现龙头价值重估。
• 科技提升TFP是结构性主题：科技股应从国家补短板的角度布局，关注5G、工业互联网、芯片产业链、人工智能等先进制造领域，同时注意政策催化节奏。

风险提示

• 严监管节奏超预期：政策执行力度可能超出市场预期，影响市场表现。
• 经济下行超预期：若经济增速低于预期，将对市场形成压力。
• 美国加息超预期：全球货币政策变化可能对A股市场造成不利影响。

附：分析师与机构信息

• 分析师：谢超、张安宁
• “新格局”系列报告：包括2017年多份报告，分析中国宏观经济与资本市场趋势。
• 行业及公司评级体系：基于不同投资预期设定，包括买入、增持、中性、减持、卖出及无评级。
• 基准指数说明：A股主板以沪深300为基准，中小盘以中小板指，创业板以创业板指，港股以恒生指数。

估值与分析声明

• 分析局限性：报告基于假设，估值方法和模型存在局限性，不保证分析结果的准确性。
• 分析师声明：分析师基于合法合规信息，独立、客观地进行研究，不与报酬直接相关。
• 免责声明：本报告仅供内部使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结字数：约990字