20220113-东北证券-策略点评报告_春季躁动还在_调整是布局机会_8页_778kb

证券研究报告总结：春季躁动还在，调整是布局机会

核心内容

本报告分析了当前市场调整的原因及未来趋势，认为尽管市场短期出现调整，但春季躁动并未消失，调整反而为投资者提供了加仓机会。

主要观点

1. 市场调整原因

   • 宽货币后信用数据不及预期：12月社融存量同比为10.3%，虽较前两个月企稳，但信贷和企业中长贷增速仍走弱，政府债券融资成为社融企稳的主要因素，对价值风格形成扰动。
   • 美国通胀压力影响大盘成长：美国12月核心CPI上涨至5.50%，海外流动性压力持续，对消费等外资重仓的大盘成长板块带来扰动。
   • 疫情扰动春节消费预期：陕西、河南、天津等地疫情再起，多地出现“就地过年”导向，影响礼节馈赠和聚会消费等春节消费逻辑。

2. 春季躁动的节奏问题

   • 市场担忧春季躁动未出现，但调整只是节奏变化，非趋势逆转。
   • 历史案例表明，即便出现熔断大跌，春季躁动仍可能在1月底开启上涨。
   • 流动性与政策预期仍是春季躁动的底层逻辑，前期降准降息表明政策基调未变，因此春季躁动不会消失。

3. 市场趋势与主线逻辑

   • 价值风格占优：政策基调转松下，价值风格仍具吸引力，需2-3个月经济数据验证，短期不会逆转。
   • 中小盘成长主线：受到外部扰动较小，且1月业绩预告显示多数中小盘成长标的业绩较好，后续仍有催化。

关键信息

• 市场表现：上证指数下跌1.17%，创业板指下跌1.71%，沪深300下跌1.64%，国证2000下跌1.14%，除中小盘成长外，其他风格普跌。
• 行业配置建议：
  • 预期改善：传媒、券商、农业等板块因元宇宙（VR、虚拟人）、冬奥、注册制改革等预期改善。
  • 政策导向：新基建（如特高压、5G）和旧基建（如建筑建材央企）有望受益于基建托底经济的预期。
  • 估值性价比：医药（如中药）、军工、半导体、新能源中的低估值子板块（如风电）值得关注。

风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复及政策出台不及预期。

图表与数据摘要

• 图1：今日风格上中小盘成长相对抗跌。
• 图2：美国CPI和核心CPI继续走高。
• 图3：信贷增速未企稳。
• 图4：企业中长贷同比继续走弱。
• 图5：价值风格占优的逻辑与演绎路径。
• 图6：2021年业绩预告公布情况，显示部分行业如医药、电力石化等盈利增速较高，且有超预期比例。
• 图7：新能源行业中低估值子板块如风电、光伏辅材等具有较好的估值性价比。

相关报告

• 《【东北策略】稳增长预期下价值风格是否占优？》
• 《【东北策略】如何看待当前的中药板块？》
• 《【东北策略】调整无需悲观，继续聚焦中小盘成长主线》
• 《【东北策略】春季躁动的节奏和风格如何演绎？》
• 《【东北策略】元宇宙投资的战略与战术》

研究团队简介

• 邓利军：东北证券策略组组长，复旦大学计算数学硕士，上海交通大学本科，具有10多年证券市场从业经验。
• 何盛：研究助理，CPA，上海交通大学工学硕士。
• 杨正旺：研究助理，香港大学理学硕士，东南大学工学学士。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出，基于未来6个月股价相对于市场基准的涨幅。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势，基于未来6个月行业指数相对于市场基准的表现。

联系方式

• 分析师：邓利军、何盛、杨正旺
• 机构销售：
  • 华东地区：阮敏、吴肖寅、齐健、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚
  • 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、王动、吕奕伟、孙伟豪
  • 华南地区：刘璇、刘曼、王泉、王谷雨、张瀚波、邓璐璐、戴智睿、王星羽、王熙然、阳晶晶

总结：当前市场调整由三大扰动因素引发，但调整是短期现象，春季躁动仍具备基础逻辑。建议关注价值风格和中小盘成长主线，同时布局传媒、券商、农业、新能源等具备预期改善和估值性价比的板块。