20181009-东北证券-9月外汇储备数据点评_全球债市调整冲击_9月外储下滑幅度加快_4页_1mb

9月外汇储备数据点评总结

核心内容

2018年9月，中国外汇储备为30870.2亿美元，环比减少227亿美元，连续两个月下滑。同时，9月末外汇储备以SDR计为22125.23亿SDR，环比减少。黄金储备保持不变，为5,924万盎司。

主要观点

1. 外汇储备变动原因

• 美元升值与非美货币升值：9月美元指数小幅上涨，欧元、英镑兑美元升值，对冲了部分外储资产的贬值压力，带来正面估值效应，约增加12亿美元。
• 全球债市调整：9月美欧日英等主要经济体的国债收益率普遍上升，导致资产价格下降，对外汇储备形成较大负面影响，尤其是美债，预计造成约146亿美元的损失。
• 人民币贬值压力：人民币兑美元汇率持续承压，9月末在岸汇率报6.8814，离岸汇率报6.8788，单月分别贬值0.75%和4.02%。人民币贬值刺激了居民部门的贬值预期，导致银行代客结售汇逆差扩大。

2. 结售汇数据表现

• 银行自身结售汇：9月延续上月趋势，出现逆差59.09亿美元，但逆差规模有所缩小。
• 银行代客结售汇：连续两个月出现逆差，9月逆差达92.51亿美元，为一年来最大逆差。
• 结售汇逆差扩大：8月银行结售汇差额逆差由93.94亿美元扩大至148.60亿美元，主要受货物贸易与经常项目结售汇逆差影响。

3. 央行政策与汇率管理

• 未动用外储保汇率：9月外储主要波动来源于投资资产价格下跌，而非央行干预，表明央行尚未采取动用外储的措施来稳定汇率。
• 政策组合拳：9月末央行跟随加息，但随即在10月7日宣布降准置换，显示政策在平衡汇率与流动性之间进行调整。
• 汇率管理方式：预计未来央行仍将通过加强外汇管制、提高做空成本或收紧离岸人民币市场等方式控制汇率。

4. 未来展望

• 外汇储备趋势：外部流动性支持力度减弱，但外汇管制较强，预计外汇占款小幅转负，对国内流动性影响较小。
• 关注重点：需密切关注外商投资流动情况、货物贸易结售汇顺差是否继续收窄。
• 汇率走势：人民币汇率可能继续承压，但预计不会出现剧烈波动。

关键信息

• 外汇储备数据：9月外汇储备30870.2亿美元，环比减少227亿美元；SDR储备22125.23亿SDR，环比减少。
• 汇率变动：人民币兑美元汇率9月在岸贬值0.75%，离岸贬值4.02%。
• 债市影响：美债收益率上升20BP，欧债、英债、日债收益率均有所上升，资产价格下降对外储造成负面影响。
• 结售汇逆差：银行代客结售汇连续两个月逆差，9月逆差达92.51亿美元，为一年来最大逆差。
• 央行政策：9月末央行加息后迅速采取降准置换措施，显示政策灵活性。

图表摘要

• 图1：外汇储备及其环比变化（亿美元）
• 图2：8月美欧日英国债双边波动（%）
• 图3：8月人民币兑美元汇率震荡下行
• 图4：银行结汇、售汇累计值及累计同比（亿美元）
• 图5：代客远期结售汇签约当月值（亿美元）

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学数学系硕士。

重要声明

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