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外汇净流出，预计外占小幅波动总结

核心内容

2017年11月，以美元计价的外汇储备规模为31192.8亿美元，高于前值31092亿美元，但低于预期31235亿美元。以SDR计价的外汇储备规模为22037.85亿SDR，较前值22134.6亿SDR小幅回落。整体来看，外汇储备规模保持稳定，主要受汇率波动和外汇净流出的影响。

主要观点

1. 估值效应为正，推动外储规模上升

• 美元指数走弱：11月美元指数累计下降1.64%，对非美货币形成支撑。
• 非美货币升值：日元、欧元和英镑分别对美元升值0.99%、2.22%和1.84%，增强了外储的估值效应。
• 债券资产估值变化不大：10月份美债、日债、德债价格涨跌互现，收益率变动幅度较小，未对外储造成明显影响。
• 估值效应贡献：据估算，11月因汇率变动导致以美元计价的外储估值上升约205亿美元。

2. 外汇净流出，市场情绪趋于平衡

• 外汇净流出：11月外汇净流出约100亿美元，结束了连续三个月的净流入。
• 结售汇市场恢复平衡：9、10月银行代客结售汇持续录得顺差，11月可能转为小幅逆差。
• 政策引导作用：9月央行调整远期售汇风险准备金率为0%，降低企业购汇成本，市场反应积极，远期售汇签约额上升，空头情绪有所释放。
• 人民币汇率稳定：人民币维持在一年高位，抑制了短期大幅贬值的可能性，稳定了市场预期。

3. 美元走强影响有限，人民币维持宽幅波动

• 美元走强动力不足：尽管特朗普政府减税政策预期推动美元走强，但主要经济体复苏共振导致货币政策趋紧，美元上行空间受限。
• 中美利差高位支撑：人民币对美元汇率保持稳定，主要得益于中美利差处于历史高位，以及逆周期因子的调节作用。
• 未来汇率预期：预计人民币对美元汇率将在6.6-6.8区间宽幅波动，不会出现单边大幅贬值。
• 外汇占款小幅波动：由于外汇净流出，新增外汇占款预计仍将维持在零上下，对流动性影响有限。

关键信息

• 外汇储备规模：11月以美元计价外储为31192.8亿美元，以SDR计价外储为22037.85亿SDR。
• 汇率波动：美元指数11月下降1.64%，人民币汇率维持在一年高位。
• 政策影响：央行通过调整远期售汇风险准备金率，引导市场预期，促进结售汇市场恢复平衡。
• 风险提示：若美元指数大幅升高或人民币贬值超预期，可能对外汇储备产生较大压力。

风险提示

• 美元指数大幅升高；
• 人民币贬值超预期。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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