> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中煤能源（601898.SH）总结 ## 核心内容 中煤能源发布了2026年半年报，显示其上半年业绩表现稳健，尽管煤炭业务受到部分影响，但煤化工业务显著改善，整体增长可期。公司维持“优于大市”投资评级，并提出中期分红率30%的方案。 ## 主要观点 1. **财务表现** - 2026年上半年公司实现营收731.4亿元（-1.8%），归母净利润81.5亿元（+5.8%），扣非归母净利润85.4亿元（+11.7%）。 - 2026年第二季度营收389.5亿元（+8.0%），归母净利润43亿元（+15.4%），扣非归母净利润47亿元（+26.5%）。 - 2026年中期分红方案为A股每股派发现金红利0.184元，分红比例为30%，对应A/H股息率分别为1.23%和1.79%。 2. **煤炭业务** - 煤炭售价反弹，但2026Q2受安检趋严、部分煤矿断层及搬家影响，产销量同比下降，但环比有所修复。 - 2026Q2商品煤产量3178万吨（同比-6.5%，环比+5.3%），销售量6368万吨（同比-1.3%）。 - 自产动力煤和炼焦煤销售均价分别同比+102元/吨、+198元/吨，单位销售成本同比+35.7元/吨。 - 项目进展方面，苇子沟煤矿及选煤厂预计2027年底首采工作面投产，里必煤矿及选煤厂预计2028年底首采工作面投产。 3. **煤化工业务** - 国际油价上涨推动煤化工业绩改善，2026Q2主要产品销量和价格同比上升。 - 聚烯烃销量同比+28.9%，价格同比+1266元/吨，单位销售成本同比-1398元/吨。 - 甲醇、硝铵销量和价格同比上升，但单位销售成本因煤价上涨和装置大修而增加。 - 项目进展包括陕西榆林煤化工二期项目中交，预计2026年12月投产；鄂能化“液态阳光”示范项目进入试车阶段，预计2026年11月投产；乌审旗2×660MW煤电一体化项目进入设备安装阶段；其他项目如风电、光伏、绿色低碳园区等稳步推进。 4. **盈利预测调整** - 公司下调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为184/195/200亿元（前值为202/208/213亿元）。 - 2026年因煤炭产量下降，影响业绩兑现，但煤化工业务的改善有望对冲部分影响。 5. **财务指标** - 2026年预测营业收入164315亿元（+11.0%），净利润18418亿元（+3.0%），每股收益1.39元。 - 毛利率保持在26%-27%之间，EBIT Margin维持在17%左右，ROE有所下降，从12.72%降至11%。 - 市盈率（PE）为10.5，市净率（PB）为1.1，EV/EBITDA为10.5。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“优于大市”评级。 - **风险提示**：包括煤炭和烯烃等大宗商品价格波动、新能源替代煤电需求、安全生产事故、产能释放不及预期、分红率不及预期。 - **项目进展**：多个煤矿及煤化工项目正在推进，预计在2026-2028年陆续投产，有助于未来产量和业绩增长。 - **分红政策**：公司积极回报股东，中期分红率30%，分红金额稳定。 ## 财务预测与估值 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 189,399 | 148,057 | 164,315 | 171,114 | 175,756 | | 净利润（百万元） | 19323 | 17884 | 18418 | 19450 | 19976 | | 每股收益（元） | 1.46 | 1.35 | 1.39 | 1.47 | 1.51 | | 股息率 | 8.1% | 5.8% | 3.1% | 3.3% | 3.4% | | P/E | 10.0 | 10.8 | 10.5 | 9.9 | 9.7 | | P/B | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | | EV/EBITDA | 8.6 | 9.9 | 10.5 | 9.9 | 9.5 | ## 投资建议与风险提示 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，预计未来三年公司业绩将稳步增长。 - **风险提示**： - 经济放缓导致煤炭需求下降； - 新能源快速发展替代煤电需求； - 安全生产事故影响； - 公司产能释放不及预期； - 公司分红率不及预期。 ## 分析师信息 - **分析师**：刘孟峦、胡瑞阳 - **联系方式**： - 刘孟峦：010-88005312 / liumengluan@guosen.com.cn - 胡瑞阳：0755-81982908 / huruiyang@guosen.com.cn ## 重要声明 - 本报告由国信证券经济研究所发布，基于公开资料及分析师独立判断。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断风险。 - 报告内容可能根据最新情况调整，敬请关注后续更新。