深度报告-20220421-国海证券-和林微纳-688661.SH-深度报告_MEMS精微零部件龙头_半导体探针快速崛起_42页_1mb

和林微纳深度报告总结

核心内容概述

和林微纳（688661）是一家专注于MEMS精密零部件和半导体测试探针制造的国内领先企业。公司首次被评级为“买入”，并预计在2022-2024年实现收入和利润的快速增长，分别达到5.39亿元、7.19亿元和9.01亿元，归母净利润分别为1.54亿元、2.17亿元和2.95亿元。公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、医疗设备、新能源汽车等领域，且在半导体测试探针和MEMS零部件领域具备较强竞争力。

主要观点

1. 半导体测试探针市场前景广阔

• 半导体测试探针是芯片测试环节中的关键耗材，用于连接测试机检测芯片性能，随着芯片制程的精细化和微型化，对测试探针的技术要求也不断提高。
• 2019年全球半导体测试探针市场规模为11.26亿美元，预计2022年将达16.19亿美元，三年CAGR为13%。
• 韩国LEENO工业占据全球主要份额，而国内企业如和林微纳、大中探针、先得利等正逐步进入高端市场，和林微纳2019年市占率仅为0.24%，但已进入泰瑞达、爱得万等国际主流测试设备厂商供应链。
• 和林微纳的测试探针产品在尺寸、阻值、负载电流、测试频宽和寿命等方面优于国内同行，但与LEENO仍有差距。
• 2021年公司测试探针业务营收达1.56亿元，占主营业务收入的42.18%，未来有望通过募投项目进入CP测试探针市场，进一步打开成长空间。

2. MEMS精密零部件市场持续成长

• **MEMS（微电子机械系统）**是当前技术发展的核心方向，广泛应用于消费电子、汽车电子、医疗、物联网等领域，2020年全球MEMS市场规模为121亿美元，预计2026年将达182亿美元，年复合增长率约7%。
• MEMS麦克风零部件是MEMS行业的重要组成部分，2019年全球市场规模约1.16亿美元，预计2025年将达2.06亿美元，2026年达约12.43亿美元。
• 和林微纳在MEMS麦克风屏蔽罩领域占据重要地位，2019年市场占有率约19.09%，客户包括歌尔、英飞凌、亚德诺半导体等全球知名厂商。
• 公司持续拓宽产品品类，涉及压力传感器、光学传感器等领域，与霍尼韦尔、意法半导体等企业合作，未来成长空间广阔。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

业务结构

• MEMS精密零部件：主要产品包括精微屏蔽罩、精密结构件、精微连接器及零部件，广泛应用于声学传感器、压力传感器、光学传感器等领域。
• 半导体测试探针：涵盖CP测试、FT测试、ICT测试、OEM连接器探针等，客户包括英伟达、高通、博通、ADI等国际知名IC设计公司。
• 募投项目：公司计划通过IPO和定增项目，布局MEMS工艺晶圆测试探针和基板测试探针，进一步提升产品种类和市场竞争力。

技术与研发

• 和林微纳深耕精密制造十余年，掌握复杂异型深拉伸、高速冲压、精密模具设计等核心技术。
• 公司研发团队专业性强，截至2021年12月31日，累计获得78项专利，其中发明专利14项。
• 研发投入持续增长，2021年前三季度研发投入达1,862.42万元，占营收比例为6.60%。

股权结构与核心团队

• 董事长骆兴顺持股38.25%，为实际控制人，核心团队曾任职于楼氏电子，具备丰富的行业经验。
• 公司设立员工持股平台苏州和阳，以激励核心员工，增强企业凝聚力。

风险提示

1. 终端需求走弱：疫情恶化可能导致消费电子需求下降，影响探针和零部件市场。
2. 国内晶圆厂产能不及预期：若国内主要晶圆厂产能扩张缓慢，将影响公司产品需求。
3. 探针客户验证不及预期：新客户导入周期较长，若验证不及预期，可能影响业绩增长。
4. MEMS零部件竞争加剧：随着国内企业不断进入高端市场，行业竞争可能加剧。
5. 中美关系恶化：可能导致上游关键设备断供，影响公司生产。

总结

和林微纳凭借在MEMS精密零部件和半导体测试探针领域的领先技术，已成为国内细分市场的翘楚。公司通过持续的技术研发和产品创新，已与多家国际知名客户建立合作关系，包括英伟达、歌尔、霍尼韦尔、意法半导体等。未来，公司计划通过募投项目进入CP测试探针市场，进一步提升产品附加值和市场份额。随着半导体和MEMS行业的快速发展，和林微纳具备良好的成长潜力，首次被给予“买入”评级。