20220125-华安证券-和林微纳-688661.SH-MEMS精微零部件稳定发力_持续加码半导体探针_12页_1mb

苏州和林微纳科技股份有限公司总结

核心内容

苏州和林微纳科技股份有限公司是一家专注于精密零部件先进微成形技术研发和制造的国家高新技术企业，成立于2012年，业务覆盖MEMS精微零部件和半导体芯片测试探针两大领域。公司产品广泛应用于消费电子、医疗设备、汽车电子等多个行业，与苹果、华为、三星、英伟达、英飞凌等知名客户建立了长期合作关系。公司股权结构集中，核心管理团队稳定，自2017年切入半导体探针业务以来，营收和净利润增长迅速。

主要观点

• 深耕微电子零部件行业：公司专注于MEMS精密零部件和半导体测试探针的研发与制造，产品包括精微屏蔽罩、精密结构件、半导体测试探针等。
• MEMS市场增长迅速：受益于TWS耳机、智能音箱等下游需求的爆发，MEMS市场规模预计从2020年的121亿美元增长至2026年的182亿美元，年复合增长率达7.2%。
• 半导体探针业务潜力巨大：随着国产化进程的推进，公司半导体探针业务有望替代进口产品，市场空间广阔。
• 募投项目推动产能扩张：公司通过IPO和定增募集资金，用于MEMS精密零部件扩产、半导体测试探针扩产和研发中心建设，以满足市场需求并提升技术实力。

关键信息

• 财务数据：公司2020年营业收入为229亿元，净利润为61亿元；预计2021-2023年营业收入分别为423亿元、607亿元、847亿元，净利润分别为112亿元、165亿元、242亿元。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在45%以上，净利率在26.5%至28.6%之间，ROE保持在34%至38%之间，显示公司具备较强的盈利能力。
• 投资建议：首次覆盖给予公司“买入”评级，预计2021-2023年市盈率分别为56.83、38.51、26.33倍。
• 风险提示：MEMS下游需求增长低于预期、半导体探针业务扩张低于预期、外贸销售占比较高、客户集中度较高。

业务发展

1. MEMS精微零部件业务

• 产品应用：精微屏蔽罩、精密结构件等广泛应用于智能手机、TWS耳机、智能音箱、医疗设备、汽车电子等领域。
• 市场前景：受益于消费电子行业的快速发展，MEMS市场规模持续扩大，公司产品具备良好的市场竞争力。

2. 半导体芯片测试探针业务

• 产品应用：半导体测试探针用于测试机和探针台等设备，公司已成功获得国外龙头客户的认可。
• 市场空间：随着国产替代进程的加快，公司有望在高端探针市场占据更大份额。

募投项目

• IPO募投项目：

  • 微机电（MEMS）精密电子零部件扩产项目（14106万元）
  • 半导体芯片测试探针扩产项目（7620万元）
  • 研发中心建设项目（11000万元）

• 定增募投项目：

  • MEMS工艺晶圆测试探针研发量产项目（43594万元）
  • 基板级测试探针研发量产项目（12464万元）
  • 补充流动资金（13942万元）

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.12亿元、1.65亿元、2.42亿元，对应EPS分别为1.40元、2.07元、3.02元。
• 估值：当前股价对应2021-2023年PE值分别为56.83、38.51、26.33倍，显示公司估值具有吸引力。

图表目录

• 图表1：公司股权结构
• 图表2：公司主营业务
• 图表3：公司营业收入及增长率
• 图表4：公司归母净利润及增长率
• 图表5：MEMS产品分类
• 图表6：MEMS细分设备市场规模及预测
• 图表7：半导体芯片生产流程
• 图表8：全球半导体封测市场规模
• 图表9：中国半导体封测市场规模
• 图表10：公司IPO募投项目
• 图表11：公司定增募投项目
• 图表12：2019年-2023年公司业绩拆分及盈利预测

财务指标

• 资产负债表：公司资产总计从2020年的230亿元增长至2023年的935亿元，资产负债率持续下降，显示公司财务状况稳健。
• 现金流量表：公司经营活动现金流逐年增长，显示公司运营效率较高。
• 利润表：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率稳定，盈利能力较强。
• 主要财务比率：公司具备良好的成长能力、获利能力和偿债能力，流动比率和速动比率均高于1，显示公司短期偿债能力良好。

总结

苏州和林微纳科技股份有限公司凭借其在MEMS精微零部件和半导体测试探针领域的技术积累和市场拓展，实现了营收和净利润的快速增长。公司通过募投项目进一步提升产能和研发能力，推动业务发展。预计未来三年公司业绩将持续增长，盈利能力和市场竞争力不断增强，因此首次覆盖给予“买入”评级。然而，公司仍需关注MEMS下游需求增长和半导体探针业务扩张是否符合预期，以及外贸销售占比和客户集中度等风险因素。