深度报告-20211025-上海证券-和林微纳-688661.SH-MEMS精微零部件隐形冠军_半导体测试探针后起之秀_34页_3mb

报告摘要

和林微纳是一家专注于MEMS精微电子零部件及半导体芯片测试探针的国内先进制造企业。公司具备先进的精微制造技术，产品广泛应用于消费电子、汽车、医疗等多个领域，目前市场份额和客户资源较为优质。公司2021年首次被上海证券研究所覆盖，给予“买入”评级。

业务布局
- 和林微纳的核心业务包括MEMS精微电子零部件和半导体测试探针。
- 公司是少数能够进入国际先进MEMS厂商供应链体系的微型精密制造企业之一，主要客户包括意法半导体、英伟达、楼氏电子等。
- 2017年公司开始拓展半导体测试探针业务，目前已在该领域取得重要进展，成为英伟达等核心客户的重要供应商。
行业前景
- MEMS传感器市场持续增长，预计2020-2026年全球市场规模将从121亿美元增长至182亿美元，CAGR为7.4%。
- 声学MEMS市场（如MEMS麦克风）预计2026年市场规模将达到18.7亿美元，公司市场份额约为19.7%。
- 压力传感器和光学传感器市场亦有较大增长空间，公司已开始布局并拓展相关客户。
技术优势
- 公司在精微制造技术方面处于行业领先水平，尤其在加工精度和产品一致性方面表现突出。
- 公司探针产品在尺寸、连接阻值、最大可负载电流等关键指标上已接近国际领先企业水平，部分指标与韩国LEENO相当。
盈利预测
- 2021-2023年公司预计净利润分别为1.25亿元、1.81亿元和2.31亿元，对应EPS分别为1.56元、2.27元和2.89元。
- 当前股价对应的PE值分别为49.89倍、34.33倍和26.88倍，公司未来有望通过业务扩张和自制化率提升进一步提高盈利能力。

公司背景
和林微纳成立于2012年，是苏州和林精密科技有限公司的子公司，专注于精密零部件制造，拥有深厚的行业经验和强大的研发能力。
财务数据（2021Q3）
- 报告日股价为77.78元。
- 12个月内A股价格区间为32.17-114.00元。
- 总股本为80百万股，流通市值为13亿元。
业务结构
- 2021年上半年，公司营收结构中精密屏蔽罩占比最高（68%），半导体测试探针占比为16%。
- 2021年预计营收为420亿元（单位：百万元），2023年预计达到763亿元。
盈利能力
- 公司毛利率基本保持稳定，2021年预计为45.21%，2023年有望提升至45.75%。
- 期间费用率总体下降，研发费用占比稳定在6%以上。
产能与扩产
- 公司计划通过募投项目提升MEMS精微零部件和半导体测试探针的产能。
- 2023年预计半导体测试探针产能将达到500万件/月，探针业务收入有望突破4亿元。
风险提示
- MEMS行业需求增长低于预期。
- 半导体测试探针业务增长低于预期。
- 公司产能扩张低于预期。