深度报告-20240328-国联证券-工业金属_矿端供给趋紧_铜价重心上移_29页_1mb

报告摘要

行业深度研究：铜产业链供需变化与投资机会

供需格局变化
- 2024年全球铜矿供给韧性较强，TC/RC大幅下滑，精铜供需紧平衡，同比缺口-7万吨；2025-2026年供需缺口扩大至-103/196万吨，驱动铜价重心上移。
- 需求侧：新能源领域（光伏、风电、新能源汽车）成为增量主力，2024-2026年全球需求达2742/2817/2892万吨，年均同比增幅15%。电力与新能源汽车持续贡献增量。
双重属性共振
- 商品属性：2024年全球精炼铜供给压力与高库存形成博弈，冶炼厂检修减产（4月5家冶炼厂检修，粗炼产能减少445万吨）支撑价格。
- 金融属性：美联储降息预期强化（中美政策分化），叠加库存去化，赋予铜价上涨弹性。
投资建议
- 重点推荐铜矿/冶炼企业产量增量标的：洛阳钼业（2024年铜产量52-57万吨）、紫金矿业（111万吨）、金诚信（刚果D矿爬坡出矿）、西部矿业（158.7万吨精矿增量）。
- 暂时回避高库存企业：铜价上涨空间取决于供给收缩程度，当前SHFE库存285万吨(同比+252万吨)。