20201018-天风证券-轻工制造行业研究周报_聚焦业绩主线_关注C端消费和出口修复_个人卫生护理专题（三）_个护行业市场格局_23页_3mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

一、行业整体趋势

• 国内消费复苏：Q3国内消费持续恢复，C端家居、生活纸品、文具等领域表现良好。
• 出口修复：Q3出口板块受益于防疫需求及产能替代，预计全面修复。
• 投资建议：推荐组合包括【中顺洁柔】【志邦家居】【顾家家居】【晨光文具】【永艺股份】【恒林股份】【梦百合】【欧派家居】等，认为其在Q3业绩有望改善。

二、生活用纸与个人卫生护理板块

• 市场格局：推荐中顺洁柔，其纸浆价格回调、多联席CEO架构提升效率、Q2受益于疫情业绩超预期，预计Q3销售顺畅，Q4加速增长。
• 电商与高端产品：电商快速增长、高端产品线占比提升趋势持续。
• 关注点：国内个护品牌逐步切入市场，制造端龙头企业优势增强，高品质国货品牌受消费者青睐。

三、出口板块

• 订单修复：Q2出口订单增长逐步在Q3报表端体现，海外需求两极分化，但随着疫情控制和经济重启，出口订单探底回升。
• 趋势预测：Q3、Q4订单有望持续修复，特别是办公桌椅、PAD等居家办公相关产品。

四、内销家居板块

• 竣工回暖：自2019年8月以来，住宅竣工面积单月增速转正，Q3竣工回暖趋势延续。
• 零售与大宗业务：零售端受益于国庆促销，大宗业务受疫情冲击较小，持续高增长。
• 行业集中度：行业集中度偏低，零售端品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。

五、定制家居

• 发展趋势：行业进入整合期，竞争加剧，企业需强化内功。
• 关键能力：
  1. 渠道拓展：巩固老渠道、开拓新渠道。
  2. 大宗业务：提升精装开发商服务能力。
  3. 经销商赋能：提升设计水平、线上获客、安装能力。
  4. 产品与服务创新：增强差异化，推动泛家居整合。

六、成品家居

• 竞争格局：相对定制家具，成品家居竞争格局较好。
• 产品趋势：功能性强的产品如功能沙发、电动床等推动研发能力强者集中度提升。
• 外销布局：企业通过设厂降低关税影响，2020年关税降低利好出口。

七、其他家居板块

• 卫浴与瓷砖：已过洗牌期，竞争格局稳定，龙头企业在融资、产能、管理、品牌等方面积累优势。
• 推荐标的：【惠达卫浴】【海鸥住工】等。

八、新型烟草与必选消费

• 政策背景：加热不燃烧产品受中烟专营，政策稳定性强。
• 市场潜力：预计千亿市场规模，关注【集友股份】。
• 投资主线：
  1. 烟具制造企业如盈趣科技。
  2. 卷烟产业链企业如集友股份、劲嘉股份。

九、重点推荐标的

主要观点

• 短期机会：竣工回暖和工程业务增长是业绩主要驱动因素，关注【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【江山欧派】等。
• 长期趋势：国内家居消费属性显现，市场仍有增长空间，关注新零售渠道变革和品牌实力。
• 行业集中度：整体偏低，未来将加速整合，具备品牌力的龙头企业将更具竞争力。
• 新型烟草：政策明朗，预计千亿市场规模，关注【集友股份】在卷烟产业链的布局优势。

关键信息

• 市场数据：2019年我国吸收性卫生用品市场规模达1248.3亿元，同比增长5.01%。
• 产品趋势：中高端产品如极薄卫生巾、安睡裤等增速快，消费人群年轻化。
• 出口趋势：Q3出口订单全面修复，尤其是办公桌椅、PAD等产品。
• 行业风险：原材料价格上行、行业价格战、中美贸易摩擦等。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 行业价格战
• 中美贸易摩擦
• 渠道拓展不顺利
• 交房不及预期
• 并购整合不达预期
• 传统业务增速放缓
• 新型烟草政策不确定性