20201011-天风证券-轻工制造行业研究周报_把握业绩主线_关注金股中顺洁柔_本周专题_个人卫生护理用品企业制造端差异_20页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了轻工制造行业的市场表现、板块走势、重点企业动态及未来趋势。重点聚焦在生活用纸与个人卫生护理用品、出口板块、内销家居、新型烟草与必选消费等领域。

主要观点与关键信息

1. 生活用纸与个人卫生护理用品

• 行业趋势：生活用纸及个人卫生护理用品市场持续增长，其中中顺洁柔作为重点推荐标的，受益于纸浆价格回调及高端产品线扩张，电商销售快速增长。
• ODM模式：吸收性卫生用品企业如豪悦护理、百亚股份、可靠护理等，ODM业务占比较大，通过技术优势和产能扩张，逐步向高端市场渗透。
• 产品结构：吸收性卫生用品包括卫生巾、纸尿裤、护理垫等，其中复合芯体技术成为提升产品性能的关键，且主要应用于高端产品线。
• 原材料：无纺布、SAP、木浆、热熔胶等为主要原材料，其价格波动与石油、木浆市场密切相关，对成本影响较大。

2. 出口板块

• 行业复苏：疫情后，海外需求呈现两极分化，办公椅、办公桌椅等需求逐步修复，乐歌股份等企业受益于出口订单增长，实现业绩显著提升。
• 重点推荐：出口导向型企业如【梦百合】【申洲国际】【健盛集团】及办公出口类【捷昌驱动】【乐歌股份】【永艺股份】【恒林股份】。
• 市场数据：2017-2019年可旋转可升降办公椅出口额从141.6亿增长至192.4亿，CAGR为16.57%。2020年1-6月出口额为95.74亿元，同比增长10.24%。

3. 内销家居板块

• 竣工回暖：住宅竣工面积自去年8月起持续回暖，12月单月增速超20%，带动家居产业链全年业绩增长中枢上移。
• 工程业务：受疫情影响较小，4月起订单修复，5-6月加速转化，7-8月逐步恢复，利好龙头企业。
• 零售端：国内可选消费自4月起全面复苏，顾家家居、欧派家居、志邦家居等品牌在零售端表现突出，具备较强品牌力与渠道优势。
• 行业集中度：整体仍偏低，长期看零售端品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。

4. 新型烟草与必选消费

• 政策背景：中烟专营专卖体制下，加热不燃烧（HNB）产品具有千亿市场规模潜力。
• 企业布局：集友股份、劲嘉股份等企业积极布局新型烟草产业链，与中烟合作密切，技术优势明显。
• 市场前景：若未来政策放开，卷烟产业链企业有望优先受益，尤其是与中烟深度绑定的企业。
• 必选消费：推荐【中顺洁柔】【晨光文具】等，其在传统消费领域表现稳定，具备长期增长潜力。

重点标的推荐

行业数据与趋势

2.1 本周轻工制造板块表现

• 本周板块整体上涨2.49%，跑赢沪深300指数0.45个百分点。
• 造纸板块上涨2.18%，包装印刷上涨3.25%，家具上涨2.35%。

2.2 造纸板块数据跟踪

• 浆纸价格：进口针叶浆与阔叶浆价格分别下降0.74%与0.88%，纸浆市场震荡下行。
• 成品纸价格：铜版纸、双胶纸等市场均价有所上调，部分纸厂计划节后涨价。
• 木浆库存：2020年9月国内主要港口木浆平均库存59.7万吨，同比下调6.10%，环比上涨1.86%。

2.3 家具板块数据

• 2020年1-8月全国住宅商品房销售面积同比下降3.3%，但降幅显著收窄。
• 家具零售额同比下降11.4%，但市场逐步复苏，部分企业如【顾家家居】实现业绩增长。

2.4 包装与日用品市场

• 社会消费品零售总额同比下降8.6%，烟酒类零售额下降1.3%。
• 软饮料产量下降8.1%，卷烟产量增长2.4%。
• 日用品类零售总额增长6.3%，文化办公用品增长2.5%。

行业风险提示

• 原材料价格上行风险
• 行业价格战风险
• 中美贸易摩擦风险
• 新型烟草政策不确定性
• 渠道拓展不达预期
• 并购整合不达预期

投资建议

• 短期机会：竣工回暖与工程业务复苏带来业绩增长，推荐【顾家家居】【欧派家居】【志邦家居】等。
• 长期趋势：关注零售端品牌实力与渠道建设，如【中顺洁柔】【晨光文具】【集友股份】。
• 出口导向：受益于居家办公需求，推荐【乐歌股份】【永艺股份】【捷昌驱动】等。

行业新闻与公告

• 【江山欧派】与华飞安防增资，持股72%。
• 【顾家家居】回购注销限制性股票，总股本减少。
• 【永吉股份】裕美纸业减持股份，持股比例下降。
• 【宝钢包装】拟在安徽蚌埠建设新制罐厂。
• 【集友股份】高管减持，市场关注其未来业务拓展。
• 【荣晟环保】多位高管减持，影响市场信心。
• 【齐心集团】【京华激光】【好太太】等公司有解禁计划，需关注市场反应。

结论

轻工制造行业在2020年表现出较强复苏迹象，尤其是生活用纸、出口家具及新型烟草板块。龙头企业凭借技术优势、产能扩张及渠道管理能力，持续受益于行业回暖。中长期来看，零售端品牌实力与渠道建设将成为行业竞争的核心。