20260520-开源证券-轻工_纺服行业2026年度中期投资策略_消费端把握个护成长_制造端重视韧性标的_23页_2mb

报告摘要

外部环境改善：中美关税环境出现积极信号，美国消费市场刚需韧性较强，高性价比产品需求旺盛，为出口制造业带来基本面修复机会。
出口节奏修复：2025年4-12月轻工出口品类增速阶段性承压，2026年1月订单偏弱，2月因节后集中交付及海外补库需求显著改善，3月因高基数效应回调。预计2026年二季度起订单逐步企稳回升。
受益标的：匠心家居、依依股份、永艺股份、天振股份、共创草坪等。

税则号	主要产品	涉及标的	2025年同比增速（4-12月）	2026年3月同比增速
420100	宠物鞍具及挽具	源飞宠物	-12%/-4%/-12%/-9%/-20%/-11%/-17%/-17%/-15%	-23%
44219990	猫爬架	天元宠物	-5%/-11%/-2%/-7%/-7%/-13%/-16%/-10%	-22%
481890	宠物护理用品	依依股份	-26%/-11%/-12%/-16%/-24%/-7%/-22%/-3%/-18%	-21%
570339	人工草坪	共创草坪	-16%/-17%/-18%/-10%/-13%/-14%/-24%/-3%/-8%	-30%
391810	PVC地板	海象新材、天振股份	-11%/-15%/-21%/-12%/-16%/-8%/-24%/-9%/-27%	-39%
940139	办公椅	恒林股份、永艺股份	0%/-11%/-7%/-4%/-9%/-1%/-17%/-15%/-16%	-42%
940161	功能沙发	匠心家居、顾家家居、永艺股份、敏华控股	-21%/-23%/-16%/-12%/-15%/-13%/-19%/-16%/-22%	-43%
940310	智能升降桌等	乐歌股份	1%/-8%/-4%/-1%/-12%/-3%/-10%/-12%/-25%	-32%
940320	智能电动床架及零部件	匠心家居、麒盛科技	-11%/-4%/-3%/-6%/-1%/-12%/-3%/-15%/-29%	-29%
940410/21/29	床垫	顾家家居、梦百合	6%/-5%/-9%/-6%/-11%/-7%/-9%/-14%/-25%	-25%
940490	枕头	梦百合	-5%/-9%/-6%/-6%/-11%/-7%/-15%/-11%/-14%	-29%

牙膏行业：
- 市场规模基本趋稳，2025年零售规模为316.18亿元，同比增长2.6%。
- 消费升级推动价格提升，2025年牙膏均价为11.69元/支，同比增长0.4%。
- 国产品牌份额持续提升，2025年CR10达80.3%，外资品牌份额下滑。
- 推荐标的：登康口腔（冷酸灵品牌优势明显，电商与线下渠道协同增长）。
卫生巾行业：
- 市场规模稳健增长，2025年零售规模为1073.35亿元，同比增长2.2%。
- 头部品牌份额下滑，国货二线品牌（如自由点）快速崛起。
- 推荐标的：稳健医疗（奈丝公主品牌增长强劲，医疗业务提速）、乐舒适（非洲市场龙头，本地化制造+全球渠道）。
- 受益标的：百亚股份（益生菌大单品放量，全国化加速，电商有望全面修复）。
湿巾行业：
- 全球市场规模稳步增长，2025年达191.25亿美元，同比增长4.1%。
- 中国湿巾市场增长相对平缓，但受益于宝洁、金佰利等国际客户供应链转移，制造端订单充沛。
- 受益标的：洁雅股份、诺邦股份、延江股份（受益于大客户订单与无纺布业务爆发）。

行业整体表现：
- 2025年A股纺织服饰板块营收4887.71亿元，同比增长4.9%，扭转2024年同比下滑3.2%的趋势。
- 归母净利润182.71亿元，同比微降0.7%，经营基本面保持稳定。
- 2026Q1板块营收583.81亿元，微降0.5%；归母净利润60.26亿元，微降0.2%，利润降幅小于营收降幅，盈利边际改善。
细分赛道表现：
- 运动服饰：长逻辑确定性强，2020-2025年复合增速达7.0%，预计2026E-2030E仍将保持5.2%的复合增速。
- 户外：高景气度领先，成为增长引擎。
- 男装：表现稳健，部分企业收入增长显著。
- 女装与家纺：边际改善，市场复苏带动需求回暖。
受益标的：南山智尚、富春染织、嘉欣丝绸、健盛集团等。