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煤焦现货逐步进入降价周期 盘面震荡偏弱

核心内容

2023年3月26日，银河期货大宗商品研究所黑色组发布报告，指出煤焦现货市场逐步进入降价周期，盘面震荡偏弱，建议投资者采取区间操作和逢高做空策略，以应对市场趋势。

主要观点

1. 煤焦现货市场趋势

• 焦炭价格：产地价格稳定，港口价格回落，山西吕梁准一冶金焦价格为2460元/吨，日照港准一级冶金焦价格为2550元/吨，较前一阶段下跌130元/吨。
• 焦煤价格：产地和蒙煤价格小幅回落，山西中硫主焦仓单为2115元/吨，沙河驿蒙5煤仓单为2165元/吨，蒙3煤仓单为1955元/吨。
• 供需格局：煤焦供给增速大于需求增速，供需格局逐步宽松，导致现货价格重心下移，市场进入降价周期。

2. 供给与需求分析

• 焦煤供给：
  • 产地供给稳步增加，部分煤矿恢复正常生产，两会停限产的煤矿继续复产。
  • 蒙煤通关量有所下降，且成本支撑走弱，下游客户采购谨慎。
  • 海外需求疲软，远期澳煤价格下跌，但性价比仍低于国内煤。
• 焦炭供给：
  • 焦化利润修复，焦企开工积极性提升。
  • 钢联吨焦盈利49元，焦企开工率74.6%，小幅上升。
• 需求端：
  • 钢厂铁水产量239.82万吨，钢厂盈利率58.87%，螺纹表需322.43万吨。
  • 下游对原料煤焦的需求保持按需采购，低利润环境下需求增长乏力。

3. 库存情况

• 焦煤库存：终端市场走弱，下游焦企采购谨慎，库存持续累积，焦企原料煤库存维持低位。
  • 汾渭焦企原料煤库存7.76天，钢联焦煤总库存2660.8万吨。
• 焦炭库存：钢厂补库谨慎，焦炭库存维持在合理水平。
  • 汾渭钢企焦炭库存12.03天，钢联焦炭总库存982.9万吨。

关键信息

1. 价格走势与基差

• 焦炭现货价格在2022年11月至2023年1月期间经历多轮跌价，累计下跌300-330元/吨。
• 焦煤价格在2023年3月有所回落，且基差走势偏弱，反映现货价格下行压力。

2. 市场情绪与利润

• 焦炭市场情绪指数下降，下游企业采购情绪低迷。
• 焦化企业吨焦利润有所修复，但整体仍处于低位，影响焦企开工积极性。
• 钢厂利润水平较低，对焦煤需求增长有限。

3. 供需平衡表

• 2023年焦煤供给预计增长1%左右，主要来自山西保供增产和进口增加。
• 焦炭供给预计增长1.4%（乐观情况）或保持稳定（稳妥情况），需求则受生铁产量和出口影响。
• 焦煤供需格局逐步宽松，焦炭供需格局同样宽松，导致期现价格重心下移。

市场策略建议

单边策略

• 建议：择机做空焦煤合约。
• 逻辑：
  • 2023年炼焦煤矿产能净增，年后开工逐步恢复。
  • 蒙煤进口增加，澳煤进口政策存在不确定性。
  • 终端需求短期难有起色，下游焦钢利润低位，对焦煤需求难有增量。
• 风险点：
  • 终端需求好转超预期。
  • 澳煤进口政策变化。
  • 蒙煤进口量大幅下滑。

套利策略

• 建议：逢低做多盘面焦化利润。
• 逻辑：
  • 虽焦化产能过剩，但投产更多依赖利润调节。
  • 焦煤供给好转后，焦化利润或有一定程度修复。
• 风险点：
  • 蒙煤通关超预期下滑。
  • 中澳关系恶化，澳煤进口政策再度收紧。
  • 焦化利润恢复，焦企产量大幅增加。

总结

2023年煤焦市场逐步进入降价周期，主要原因是供给端持续增加，而需求端增长乏力。焦煤和焦炭价格均出现回落，市场情绪不佳，库存持续累积。供需格局逐步宽松，期现价格重心下移，焦化利润或有修复。建议投资者采取区间操作和逢高做空策略，同时关注蒙煤和澳煤进口政策变化，以应对市场波动。