20220316-中原证券-华鲁恒升-600426.SH-公司点评报告_前二月业绩维持高增_新项目保持未来成长_5页_876kb

华鲁恒升（600426）2022年前二月业绩点评总结

核心内容概述

华鲁恒升在2022年前两个月实现了营业总收入和净利润的大幅增长，分别同比增长约75%和110%。公司依托其核心产品价格上行及新项目投产，展现出强劲的盈利能力和成长潜力。

主要观点

• 业绩高增：2022年前两个月，公司营业总收入约为53亿元，净利润约为7.76亿元，分别同比增长约75%和110%。
• 产品价格提升：受益于原油价格上涨，公司主要产品如尿素、DMF、己二酸等价格同比上涨31.12%、74.48%和66.46%，显著提升盈利能力。
• 新项目投产：公司2021年投产30万吨/年碳酸二甲酯项目，2022年上半年还将有30万吨己内酰胺、20万吨尼龙6切片、20万吨甲酸及48万吨硫铵产能投产，进一步增强业绩增长动力。
• 荆州第二基地建设：荆州第二基地预计2023年中期逐步投产，规划产能包括100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺及15万吨/年DMF，为公司长期发展奠定基础。
• 成本优势显现：随着煤炭价格回落，公司原材料成本压力缓解，叠加高油价环境，煤化工龙头的综合成本优势进一步凸显。
• 多联产模式：公司采用“一线多头”的多联产生产模式，可灵活调整产品结构，增强市场适应能力。

关键信息

市场数据（2022-03-15）

• 收盘价：30.54元
• 一年内最高/最低价：41.48元 / 24.51元
• 沪深300指数：3983.81
• 市净率：3.13倍
• 流通市值：644.09亿元

基础数据（2021-09-30）

• 每股净资产：9.75元
• 每股经营现金流：1.60元
• 毛利率：39.62%
• 净资产收益率（摊薄）：27.25%
• 资产负债率：23.14%

盈利预测与投资建议

• 预计2021年、2022年EPS分别为3.43元和3.68元
• 以3月15日收盘价30.54元计算，PE分别为8.89倍和8.31倍
• 投资评级：增持（首次）

风险提示

• 产品价格大幅下跌
• 新项目进展低于预期

财务预测与关键指标

营业收入（亿元）

• 2019A: 141.90
• 2020A: 131.15
• 2021E: 266.47
• 2022E: 285.00
• 2023E: 301.55

净利润（亿元）

• 2019A: 24.53
• 2020A: 17.98
• 2021E: 72.54
• 2022E: 77.64
• 2023E: 79.72

EPS（元）

• 2019A: 1.51
• 2020A: 1.11
• 2021E: 3.43
• 2022E: 3.68
• 2023E: 3.77

P/E（倍）

• 2019A: 13.18
• 2020A: 33.73
• 2021E: 8.89
• 2022E: 8.31
• 2023E: 8.09

P/B（倍）

• 2019A: 2.95
• 2020A: 5.09
• 2021E: 2.78
• 2022E: 2.08
• 2023E: 1.66

EV/EBITDA（倍）

• 2019A: 8.21
• 2020A: 18.21
• 2021E: 7.03
• 2022E: 5.64
• 2023E: 4.78

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
  • 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上

总结

华鲁恒升在2022年前两个月业绩保持高增长，主要受益于产品价格提升和新项目投产带来的收入增长。公司依托煤化工技术优势和“多联产”生产模式，展现出较强的盈利能力和市场竞争力。随着更多新项目在2022年及2023年逐步投产，公司未来成长空间广阔。分析师建议“增持”，并认为公司具备良好的投资价值。