20220905-首创证券-华鲁恒升-600426.SH-成本优势兼具韧性和弹性_新项目持续拓展成长空间_3页_633kb

报告摘要

华鲁恒升(600426)公司简评报告总结

核心内容

华鲁恒升（600426）是一家以煤化工为核心的综合性化工企业，具备显著的成本优势和生产柔性，能够有效应对周期性波动，展现出良好的韧性和弹性。公司2022年中报显示，其营业收入和归母净利润分别同比增长42.38%和18.64%，尽管部分产品价差收窄，但整体业绩仍符合预期。公司正通过新项目拓展实现长期成长，同时保持稳健的财务状况和高效的现金流管理。

主要观点

业绩表现
2022年上半年，公司实现营业收入165.34亿元，同比增长42.38%；归母净利润45.10亿元，同比增长18.64%。其中，Q1单季净利润同比增长54.13%，Q2单季则小幅下滑6.49%。尽管部分产品价格同比下降，但公司通过降本增效，维持了良好的盈利能力。
成本与弹性优势
公司凭借煤气化平台的降本和柔性生产，能够在周期低谷保持业绩稳定，而在周期高峰时实现盈利大幅增长，展现出强大的韧性和弹性。这种能力使其在行业波动中保持竞争优势。
新项目拓展
公司持续推进新项目建设，包括30万吨/年己内酰胺、30万吨/年碳酸二甲酯等，预计在2023年和2024年陆续建成投产。荆州基地项目一期预计于2023年底建成投产，二期项目也在筹备中。此外，公司还签订了绿色新能源项目投资协议，进一步拓展成长空间。
投资建议
分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为84.82亿元、87.23亿元和109.29亿元，对应EPS分别为4.02元、4.13元和5.17元，PE分别为7倍、7倍和5倍。公司具备周期性和成长性双重特征，长期价值值得期待。

关键信息

财务数据概览

营业收入
2021年：266.36亿元
2022年预计：306.31亿元
2023年预计：324.69亿元
2024年预计：405.86亿元
净利润
2021年：72.54亿元
2022年预计：84.82亿元
2023年预计：87.23亿元
2024年预计：109.29亿元
毛利率
2022Q2：32.38%，同比下滑9.88个百分点
2022年预计：36.0%
2023年预计：35.0%
2024年预计：35.0%
净利率
2022Q2：24.71%，同比下滑8.96个百分点
2022年预计：27.7%
2023年预计：26.9%
2024年预计：26.9%
EPS（元/股）
2022年预计：4.02
2023年预计：4.13
2024年预计：5.17
PE（倍）
2022年预计：7.0
2023年预计：6.8
2024年预计：5.4
资产负债率
2021年：20.8%
2022年预计：20.3%
2023年预计：19.8%
2024年预计：19.6%
流动比率与速动比率
2022年预计：3.88 / 3.64
2023年预计：5.41 / 5.16
2024年预计：6.49 / 6.24

项目进展

已投产项目
2021年10月，30万吨/年己内酰胺和30万吨/年碳酸二甲酯项目投产，带动产销量增长。
在建项目
- 高端溶剂项目：预计2023年建成
- 尼龙66项目：预计2024年建成
- 荆州基地项目一期：预计2023年底建成投产，包括100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺、15万吨/年DMF产能
- 绿色新能源项目：已签订投资协议，二期项目筹备中