20220331-首创证券-华鲁恒升-600426.SH-公司简评报告_周期低谷有韧性_周期高处有弹性_3页_643kb
报告摘要
华鲁恒升（600426）公司简评报告总结
核心内容概述
本报告对华鲁恒升2021年度及2022年第一季度的业绩表现、公司成长性及投资价值进行了分析，认为公司在周期性行业具备良好的韧性和弹性，并具备长期成长潜力，因此维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入266.36亿元，同比增长103.10%；归母净利润72.54亿元，同比增长303.37%。2022年第一季度预计归母净利润22.5~24.5亿元，同比增长43~55%。
- 量价齐升驱动业绩增长：公司通过多个新项目投产，实现产销量增长，同时主营产品价格大幅上涨，尽管原料价格上涨，但产品价差增长更快，带动毛利率和净利率分别达到35.49%和27.23%，均为历史最高水平。
- 具备周期性韧性与弹性：在2020年疫情和油价暴跌的周期低谷中，公司通过柔性生产和成本控制，保持业绩稳定。2021年随着化工品价格上涨，公司盈利快速修复，体现出在周期高处的弹性。
- 长期成长性显著：公司持续进行固定资产投资，2021年投资达36.72亿元，2022~2024年多个新项目陆续投产，包括德州基地20万吨/年尼龙6切片、荆州基地100万吨/年尿素和醋酸等，将保障公司未来持续增长。
关键信息
财务指标概览
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 266.36 | 306.31 | 324.69 | 405.86 |
| 营收增速（%） | 103.10 | 15.00 | 6.00 | 25.00 |
| 净利润（亿元） | 72.54 | 84.82 | 87.23 | 109.29 |
| 净利润增速（%） | 303.37 | 16.93 | 2.83 | 25.29 |
| EPS（元/股） | 3.43 | 4.02 | 4.13 | 5.17 |
| PE（倍） | 9.43 | 8.06 | 7.84 | 6.26 |
财务比率分析
| 比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 35.5% | 36.0% | 35.0% | 35.0% |
| 净利率 | 27.2% | 27.7% | 26.9% | 26.9% |
| ROE（加权） | 32.6% | 28.6% | 24.3% | 24.7% |
| ROIC | 29.2% | 25.3% | 21.5% | 21.9% |
| 资产负债率 | 20.8% | 20.3% | 19.8% | 19.6% |
| P/E | 9.4 | 8.1 | 7.8 | 6.3 |
| P/B | 3.07 | 2.30 | 1.91 | 1.55 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司业绩表现优异，具备周期性行业的韧性与弹性，同时通过新项目投产保障长期成长，未来盈利潜力较大。
- 盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为84.82亿元、87.23亿元、109.29亿元，EPS分别为4.02元、4.13元、5.17元，PE分别为8.06倍、7.84倍、6.26倍。
风险提示
- 产品价格大幅下滑
- 新项目进展不及预期
分析师简介
翟绪丽，首创证券化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，拥有6年实业经验和3年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。
评级说明
- 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，以沪深300指数为基准。
- “买入”评级表示公司股价相对沪深300指数涨幅预计超过15%。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
