20210706-中泰证券-华鲁恒升-600426.SH-业绩预告超预期_荆州基地持续推进_3页_876kb

华鲁恒升（600426.SH）业绩与项目进展总结

核心内容

华鲁恒升（600426.SH）在2021年半年度业绩预告中表现超预期，归母净利润预计为37.5-38.5亿元，同比增长314.82%-325.88%。2021年第二季度单季实现归母净利润21.74-22.74亿元，环比Q1增长37.94%-44.29%。公司基于其在煤化工行业的产业链优势，持续受益于行业景气度上行，产品价格持续上涨，从而推动公司业绩增长。

主要观点

行业景气度上行

• 煤化工行业整体处于上行周期，公司核心产品价格持续上涨，尤其是DMF、己二酸、环己酮、醋酸等产品，Q2均价同比和环比均显著提升。
• 原料端如混煤、纯苯、丙烯等价格也有所上涨，但涨幅小于产品端，公司具备较强的成本控制能力和市场竞争力。

项目进展顺利

• 荆州基地项目持续推进，公司控股70%的子公司华鲁恒升（荆州）有限公司拟投资59.24亿和56.04亿用于“园区气体动力平台项目”和“合成气综合利用项目”。
• 项目预计投产后将实现营收111.38亿元，利润总额13.26亿元。
• 项目当前进展顺利，动力平台能评已通过，尿素指标已签订，设计院定标完成，进入招工和设备招标阶段。
• 公司16万吨精己二酸项目已于2021年2月试生产，30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目预计2021年12月投产，为公司未来发展提供新的增长点。

关键信息

财务数据概览

盈利预测调整

• 鉴于产品价格持续上涨和项目推进带来的增长预期，公司2021-2023年盈利预测被上调。
• 归母净利润预计分别为76.07亿元、79.47亿元、83.31亿元，对应PE分别为8.74、8.37、7.98。

财务健康状况

• 公司资产负债率持续下降，2021E为14.03%，2022E为12.65%，2023E为10.06%。
• 净负债/股东权益为负值，表明公司资本结构较为健康。
• EBIT利息保障倍数保持较高水平，2021E为41.7倍，2022E为37.3倍，2023E为37.5倍，显示公司偿债能力较强。

现金流表现

• 经营活动现金流显著增长，2021E预计为9,434百万元，2022E为10,062百万元，2023E为9,926百万元。
• 投资活动现金流为负，但金额逐步减少，显示公司投资节奏趋于稳定。
• 筹资活动现金流为负，主要用于股利分配和其他支出，但整体可控。

资产管理能力

• 应收账款周转天数稳定在0.8天，显示公司应收账款管理良好。
• 存货周转天数从8.3天下降至5.9天，表明存货管理效率提高。
• 应付账款周转天数略有上升，但总体可控。

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 行业评级：增持

风险提示

• 原料价格波动可能影响成本控制。
• 产能建设及释放可能不达预期，影响盈利增长。
• 主营产品价格大幅下跌可能冲击公司盈利能力。

总结

华鲁恒升凭借其在煤化工行业的产业链优势，受益于行业景气度持续上行，2021年半年度业绩超预期。荆州基地项目进展顺利，为公司未来打开成长空间。公司财务状况稳健，现金流表现良好，盈利预测上调，维持“买入”评级。投资者需关注原料价格波动、产能释放及产品价格下跌等风险因素。