锂电隔膜行业专题报告：隔膜性能对比，行业的发展历程及未来展望-20181202-广发证券-21页-2mb

锂电隔膜行业专题报告总结

核心内容

锂电隔膜是锂离子电池中最核心的材料之一，其主要功能是分隔正负极、允许锂离子通过，同时具备一定的安全性和使用性能。目前，主流隔膜材质为聚烯烃（如PE、PP），根据生产工艺可分为干法和湿法两种。

干法与湿法隔膜对比

• 干法隔膜：

  • 一般较厚，机械性能好，热稳定性高。
  • 抗穿刺性能、孔隙分布均匀性略逊于湿法隔膜。
  • 适用于对机械性能要求较高的电池，如部分动力电池。
  • 具有成本优势，适合后补贴时代。

• 湿法隔膜：

  • 厚度较薄，适用于高能量密度电池。
  • 微孔结构均匀，具有更好的润湿性和离子迁移效率。
  • 更适合高功率充放电需求，具备更高的安全性。
  • 涂覆工艺可显著提升其热稳定性，成为高能量电池的主流选择。

主要观点

1. 隔膜生产工艺：

   • 干法包括单向拉伸和双向拉伸工艺，湿法采用热致相分离法，形成三维纤维状结构。

2. 海外市场格局：

   • 日本、美国、韩国是隔膜产业的主要国家，传统企业如旭化成、Celgard、东燃化学占据主导地位。
   • 随着中国新能源汽车发展，中国隔膜企业如中科科技、星源材质、SKI等逐步崛起，市场份额逐步提升。

3. 国内市场发展：

   • 国内隔膜行业在政策支持下快速发展，但行业集中度较低，前四企业合计仅占约45%市场份额。
   • 湿法隔膜产能扩张迅速，干法隔膜在部分应用场景中仍有竞争力。

4. 未来趋势：

   • 湿法涂覆隔膜将成为主流，因其在安全性和高功率充放电方面具有明显优势。
   • 干法隔膜凭借成本优势和特定应用需求，仍具增长潜力。

关键信息

• 隔膜性能参数：

  • 厚度、孔隙率、拉伸强度、抗穿刺性能、热自闭性、润湿性等均影响电池性能。
  • 表1和表4总结了隔膜性能与电池性能之间的关系。

• 行业数据：

  • 2017年全球动力电池需求约为69GWh，中国动力电池产量达44.5GWh。
  • 2017年国内隔膜产量爆发式增长，但存在产能过剩问题，导致价格下滑。
  • 干法隔膜价格约为1.1-1.5元/平方米，湿法隔膜价格为2-2.5元/平方米，涂覆后价格增加1-2元/平方米。

• 市场格局变化：

  • 2008年全球三大隔膜企业（旭化成、Celgard、东燃化学）占据75%市场份额。
  • 到2016年，市场份额下降至42%，而SKI、中科科技、星源材质等企业迅速崛起。

• 政策影响：

  • 新能源汽车补贴逐步减弱，双积分政策将推动车企提升电池能量密度。
  • 补贴倍数与电池能量密度正相关，三元电池因其高能量密度成为未来重点发展方向。

风险提示

1. 新能源汽车增长放缓，影响隔膜需求；
2. 高能量电池的安全性问题未解决，导致推广不及预期；
3. 隔膜企业研发进展缓慢，性能无明显提升；
4. 涂覆加工渗透率提升缓慢；
5. 新型材料隔膜开始商业化应用，对传统隔膜形成冲击。

行业研究团队

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年研究经验；
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年研究经验；
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入；
• 何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士，2018年加入。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上；
• 持有：预期股价变动幅度在-10%～+10%之间；
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

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