20200623-财通证券-锂电隔膜行业专题报告_湿法路线确立_全球隔膜需求高景气_24页_1mb

锂电隔膜行业专题报告总结

核心内容

锂电隔膜作为锂离子电池的关键材料，对电池的性能与安全性具有决定性影响。随着全球新能源汽车市场的快速发展和动力电池需求的爆发，湿法隔膜因其优异的性能表现已成为行业主流。行业整体呈现产能快速释放的趋势，但同时也面临产能过剩与价格下行压力。恩捷股份作为全球湿法隔膜龙头，凭借技术、成本、规模和客户优势，有望在全球市场中持续扩大市场份额。

主要观点

• 湿法隔膜优势明显：湿法隔膜在力学、透气和理化性能等方面优于干法隔膜，尤其在动力电池应用中，涂覆后热稳定性显著提升，可有效解决电池热收缩问题。
• 行业需求持续增长：2020-2022年全球动力电池隔膜需求预计分别为27.47亿、39.75亿、50.92亿平方米，年均复合增长率达44.68%。
• 价格进入稳定区间：2019年隔膜价格下降25-30%，2020年预计下降10-15%。原材料成本下降将进一步推动价格下行。
• 恩捷股份表现突出：公司市占率超过29%，湿法隔膜市占率超40%，动力电池应用市占率超50%。毛利率稳定在50%以上，成本优势显著。

关键信息

1. 隔膜性能要求

2. 湿法与干法隔膜对比

3. 全球新能源汽车销量预测

4. 全球动力电池需求预测

5. 湿法隔膜行业集中度

6. 产能规划

7. 行业风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期；
• 行业和客户需求不及预期；
• 行业产能投产进度不及预期；
• 行业竞争加剧导致产品价格下跌幅度超出预期；
• 原材料价格变化超预期。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 推荐标的：恩捷股份
• 理由：恩捷股份是全球最大的锂电池隔膜供应商，市占率超过29%，湿法隔膜市占率超40%，动力电池应用市占率超50%。公司具备技术、成本、规模和客户优势，在行业降价背景下仍能维持50%以上毛利率，未来有望持续提升全球市场份额。

其他重要信息

• 分析师信息：龚斯闻（SAC证书编号：S0160518050001），联系方式：021-68592229，邮箱：gsw@ctsec.com
• 联系人信息：林煜、付正浩、周淼顺，联系方式：linyu@ctsec.com、fuzhenghao@ctsec.com、zhoums@ctsec.com
• 数据来源：Wind、GGII、EVsales、公司公告、财通证券研究所

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

投资建议

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

披露信息

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