20211108-中财期货-白糖周报_高位震荡_等待新信息_7页_1mb

高位震荡等待新信息总结

核心内容

当前白糖市场处于高位震荡状态，短期预计SR201合约价格将在[5700，6150]区间波动。这一震荡态势主要受到国内外供需变化、政策调整以及原油价格等因素的综合影响。

主要观点

1. 国际糖价走势

• 巴西中南部减产超预期：巴西中南部2021/22榨季截至10月16日，累计产糖3034.6万吨，同比下降12.49%；甘蔗产量同比减少9.56%。由于持续干旱、霜冻及降雨影响，糖厂提前结束压榨，市场对下榨季产量预期悲观。
• 泰国与欧盟增产预期：泰国和欧盟的增产预期对冲了巴西减产的影响，但整体仍不足以扭转市场对全球糖供应偏紧的担忧。
• 巴西出口量下降：10月巴西出口白糖231.77万吨，同比减少41.34%，主因是减产和国际需求疲软。
• 原油价格下跌影响糖价：国际原油价格下跌对糖价形成压力，进一步抑制了糖价上涨动力。

2. 国内糖价走势

• 产销数据偏弱：2020/21年度国内食糖进口量上调至560万吨，远超市场预期。截至2021年9月底，全国累计销糖961.8万吨，销糖率88.5%，低于上一年度同期的93.7%。
• 工业库存待去化：目前工业库存尚未完全消化，北方甜菜糖生产启动，但因种植面积减少，市场对北方糖减产预期较强。
• 进口压力有望缓解：随着四季度进口量预计下降，国内供给压力将有所缓解，陈糖去库存速度加快，市场对后市表现较为乐观。

3. 内外糖价差

• 内外价差持稳：目前巴西配额外进口糖价仍处于倒挂状态，进口利润为负，表明国内糖价相对较高，进口动力不足。
• 进口量减少预期：预计10月到港量约25万吨，9月装船约12万吨，10月装船为0，四季度进口量有望减少，缓解国内供给压力。

4. 市场情绪与持仓变化

• CFTC持仓变化：截至2021年10月26日，非商业空头持仓减少1968手，非商业多头持仓减少14911手，净多持仓减少12943手，显示市场情绪趋于谨慎，观望为主。

关键信息

2021/22榨季供需情况

• 产量：预计为1022-1024万吨，同比下降45万吨。
• 进口：2020/21榨季进口量为560万吨，2021/22榨季预计为450万吨。
• 消费：维持在1550万吨左右，消费端表现一般。
• 期末库存：预计为262.5万吨，库消比为17%。

国内市场表现

• 现货价格：总体成交一般，价格暂稳。
• 北方糖减产预期：因种植面积缩小，北方糖产量可能下降，对市场形成支撑。
• 进口政策影响：进口政策调整导致进口量增加，但四季度进口量预计下降，有利于国内糖价。

操作建议

• 短期策略：SR201合约将维持高位震荡，建议投资者观望为主，等待新的基本面消息释放。

风险提示

1. 原油价格下跌：可能对糖价形成持续压制。
2. 宏观因素：全球经济形势、政策调整等宏观因素可能影响市场情绪和价格走势。

机构信息

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