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巴西发运量减少 进口压力缓解总结

核心内容

本报告主要分析了2021年2月巴西糖出口情况、国内糖价走势及全球和国内食糖供需变化，指出巴西发运量减少对国内进口压力有所缓解，但进口利润仍较高，后期进口压力可能回升。

主要观点

• 巴西出口情况：
  1月巴西出口糖209.97万吨，同比增加30.44%，但较今年前几月有所下降，表明短期贸易压力减少。
  巴西中南部地区20/21榨季截至1月16日累计产糖3819万吨，同比增加44.19%，显示全球食糖供应压力较大。
  巴西制糖比维持高位（46.21%），意味着更多甘蔗用于糖生产，但也可能影响乙醇产量。

• 国内糖价走势：
  国内糖价在1月以震荡为主，受原油价格上涨和节前备货需求影响，短期支撑较强。
  12月产销数据显示，全国累计产糖353.38万吨，同比减少26.32万吨；累计销糖147.06万吨，同比减少50.75万吨，产销双弱，糖价供需矛盾不大。
  进口方面，巴西对华发运量在11月至1月间逐步减少，2月发运量阶段性下降，进口压力缓解。

• 市场预期：
  短期糖价偏强，但上行空间受限。
  操作建议以震荡操作为主，SR2105主要运行区间为【5000, 5550】。

关键信息

1. 巴西糖出口与制糖比

• 1月出口糖209.97万吨，同比增加30.44%。
• 20/21榨季巴西中南部累计产糖3819万吨，同比增加44.19%。
• 制糖比为46.21%，高于去年的34.48%，显示更多甘蔗用于糖生产。
• 乙醇产量同比减少，含水乙醇产量下降11.46%，无水乙醇产量下降2.63%。

2. 国内糖价与供需情况

• 12月全国累计产糖353.38万吨，同比减少26.32万吨；累计销糖147.06万吨，同比减少50.75万吨。
• 国内消费处于淡季，需求一般。
• 20/21榨季累计进口量250万吨，同比增加151万吨，进口压力较大。
• 巴西对华发运量在2月阶段性减少，但进口利润仍较高，后期进口压力可能回升。

3. 进口成本与利润

• 巴西配额外进口糖价为5016元/吨，进口利润较大。
• 配额外保障性关税恢复至50%，对进口成本有一定影响，但尚未改变进口趋势。

4. 供需平衡表

• 国内总供给在20/21榨季为1710.5万吨，总消费量为1530万吨，期末库存为180.5万吨。
• 与往年相比，库存逐步上升，显示供需关系偏宽松。

风险提示

1. 全球疫情再次爆发，可能影响糖的生产和运输。
2. 原油价格暴跌，可能削弱对糖价的支撑。

操作建议

• 建议采取震荡操作策略，关注SR2105合约在【5000, 5550】区间内的波动。
• 短期糖价偏强，但受进口压力和供需平衡影响，上行空间有限。

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