20160418-国金证券-2016年3月航空运输行业研究季报_低油价稳汇率_保障16年利润快速增长_11页_1mb

报告摘要

航空运输行业2016年季报总结

核心内容

本报告对2016年航空运输行业进行了展望，并对2015年的行业表现进行了回顾。整体来看，航空业在2015年表现出良好的增长态势，2016年一季度延续了这一趋势，但预计在下半年将有所调整。行业长期竞争力评级高于行业均值，显示出航空业具备较强的市场发展潜力。

主要观点

行业增长：2015年航空业整体需求增长明显，特别是出境游的爆发式增长推动了国际航线的快速发展。2015年四大航空RPK同比增长13.2%，国际航线RPK同比增幅达25.8%。
运力投放：2015年航空公司在运力投放上持续加大，ASK同比增速为12%。2016年前两个月运力投放仍维持高位，但预计夏秋季时刻表开始后，运力投放速度将有所放缓，全年呈现“前高后低”走势。
客座率与票价：2015年整体客座率提升，但国际航线受运力集中投放影响，客座率一度下降至73%。2016年一季度国际航线票价同比降幅达10%，预计上半年客座率与票价仍承压，下半年有望回升。
成本优势：航油价格大幅下降，尤其是2015年新加坡航油价格同比下降42%，国内航油价格下降35%，为航空公司带来显著的成本优势。
汇率影响：2015年人民币贬值对航空企业造成汇兑损失，2016年预计汇率将维持稳定，下半年有贬值风险但幅度有限，有利于航空企业改善盈利。
低成本航空优势：低成本航空企业因高客座率和低成本运营模式，在经济增长放缓的环境下表现突出，有望在经济周期底部实现增长。

关键信息

2015年回顾

需求增长：四大航空RPK同比增长13.2%，其中国际航线增长25.8%，国内航线增长9%。
运力投放：ASK同比增速为12%，国际航线ASK同比增加25.6%。
客座率：四大航总体客座率82.24%，国际航线客座率下降至73%。
票价变化：国际航线平均客公里收益同比下降7%，国内航线下降8%。
航油成本：航油价格大幅下降，新加坡航油价格从70美元/桶降至43.5美元/桶，航油成本占比降至30%以下。
汇率影响：人民币兑美元贬值6.02%，导致航空企业汇兑损失增加，但预计2016年人民币贬值幅度将收窄。

2016年一季度展望

需求增长：1-2月四大航需求同比增长15%，国际航线同比增幅34%，国内航线8%。
运力投放：前两个月运力供给维持高位，预计6月前仍将保持高增速，下半年将逐步收紧。
客座率与票价：1-2月整体客座率82.27%，国际航线客座率回升至80.4%，但票价仍承压，国际航线票价同比下降10%。
航油价格：新加坡航油价一季度平均为42.27美元/桶，国内航油价下降17%，全年航油价预计低于2015年。
汇率波动：人民币兑美元汇率在上半年维持稳定，下半年有贬值风险，但大幅贬值概率较低。

重点公司表现

春秋航空：
- 2015年RPK增长21.4%，ASK增长21.68%，客座率全年平均92.87%。
- 国际航线RPK增长174.59%，ASK增长171.64%，客座率88.72%。
- 2016年一季度旅客周转量增长10.9%，客座率小幅下降。
- 国际航线主要布局在日本，对日元汇率敏感。
吉祥航空：
- 2015年ASK增速36.9%，RPK增速38.9%，国际航线ASK增速66.2%，RPK增速63.4%。
- 2016年预计受益于上海迪斯尼开园，国际航线需求保持增长，但票价可能承压。

投资建议

整体评级：增持维持评级。
重点推荐：低成本航空企业，如春秋航空、吉祥航空，以及受益于迪斯尼效应的东方航空。
盈利预测：各航空公司预计在2016年实现盈利增长，航油价格每下降1%，可为航空公司节省成本0.8-2.8亿元。

长期竞争力评级

行业长期竞争力评级：高于行业均值。
评级标准：基于企业基本面，评估未来两年的综合竞争力。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

行业投资评级说明

买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%。
增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%之间。
中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%之间。
减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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