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中国航空运输行业2016年深度分析总结

核心内容

2016年，中国航空运输行业基本面进入供需稳定的小周期，行业景气度大概率继续向上，存在较大的投资机会。主要投资建议为买入航空股，重点推荐东方航空、南方航空、中国国航。

主要观点

1. 供需格局趋于稳定

   • 中国航空业在过去十年经历了一轮完整的景气周期，与全球经济周期高度相关。
   • 随着经济增速下行，但消费驱动的个人航空需求保持快速增长，行业供需格局趋于稳定。
   • 供给增速稳中有降，预计在“十三五”期间将降至10%以下。

2. 非供需因素主导利润变化

   • 航油价格波动和汇率波动成为影响航空业利润的关键因素。
   • 航油成本占航空公司营业成本的30%左右，占主营业务成本的40%甚至更高。
   • 汇率波动通过汇兑损益影响利润，人民币贬值将对航空公司财务费用产生影响，但预计不会成为利润同比减项。

3. 2016年景气继续向上

   • 低油价将持续推动行业景气提升，预计2016年航油价格若上涨至65美元/桶以上将对行业产生不利影响，但概率较低。
   • 人民币贬值幅度预计低于2015年，不会对利润造成显著负面影响。

关键信息

行业基本面

• 中国航空业进入供需稳定小周期。
• 需求由消费驱动，特别是出境游带来的国际航线增长。
• 供给增速放缓，整体行业供需保持稳中有升。

航油价格影响

• 航油成本占航空公司成本比重较大，油价波动直接影响行业利润。
• 2015年新航油均价约65美元/桶，2016年均价为44美元/桶。
• 若2016年新航油均价超过65美元/桶，行业将面临利润压力，但概率较小。

汇率影响

• 人民币贬值对航空公司财务费用产生影响，但贬值幅度预计不会超过2015年。
• 南方航空美元负债规模折合人民币约1000亿元，每贬值1%将导致财务费用增加约10亿元。

投资建议

• 评级：谨慎推荐（维持评级）。
• 推荐股票：东方航空（600115）、南方航空（600029）、中国国航（601111）。
• 估值水平：主要航空公司估值较低，存在较大的投资机会。

关键公司财务数据（2014A-2016E）

风险因素

• 油价持续大幅上涨。
• 需求受偶然因素影响增速大幅下滑。

评级标准

分析师信息

• 分析师：李军
• 执业证书编号：S0130512090004
• 联系方式：021-20252645 / lijun_yj@chinastock.com.cn

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