20160108-中国银河-航空运输：景气继续向上，汇率波动难掩投资价值_12页_1mb

航空运输行业2016年分析报告总结

核心内容

本报告由李军撰写，为中国银河证券研究部发布的航空运输行业2016年分析报告，主要分析中国航空业在2016年的基本面趋势、利润影响因素及投资建议。报告指出，航空业进入供需稳定的小周期，非供需因素如油价和汇率波动将主导利润变化，同时认为2016年航空股存在较大的投资机会。

主要观点

1. 供需格局趋于稳定

• 中国航空业过去十年经历了完整的景气周期，与全球经济周期一致。
• 随着经济增速下行，航空需求将更多由消费驱动，供给增速也将稳中有降。
• 预计未来一段时间，供需格局将保持相对稳定，行业利润不再由供需变化主导。

2. 油价波动是利润变化的关键因素

• 航油成本占航空公司运营成本的30%左右，甚至更高。
• 2015年新航油均价为65美元/桶，2016年均价为44美元/桶。
• 若油价上涨50%以上，才可能对航空业利润产生负面影响。
• 从目前趋势来看，油价大幅上涨的可能性较低。

3. 汇率波动对利润影响有限

• 中国航空公司有大量美元负债，人民币贬值可能带来汇兑损益影响。
• 2015年人民币对美元贬值6%，2016年预计贬值幅度在4.5%-6.2%之间，与2015年相当。
• 因此，本币贬值难以成为2016年利润同比减项。

4. 2016年景气大概率继续向上

• 供需稳中有升，低油价和消费增长将继续推动行业景气提升。
• 2016年航空股估值较低，具备较大投资机会。
• 推荐买入航空股，重点推荐东方航空、南方航空、中国国航。

关键信息

行业趋势

• 中国航空业进入供需稳定的小周期，景气度有望持续提升。
• 需求增长主要由消费带动，特别是出境游需求的持续增长。
• 供给增速将保持稳中有降，整体行业增速趋于平稳。

利润影响因素

• 油价：低油价是推动行业景气的主要因素，若油价大幅上涨将对利润产生负面影响。
• 汇率：人民币贬值对利润影响有限，主要因2015年已出现较大贬值，2016年贬值幅度不会显著影响利润。

投资建议

• 评级：谨慎推荐
• 推荐股票：东方航空（600115）、南方航空（600029）、中国国航（601111）
• 理由：行业景气度继续向上，估值处于低位，具备投资价值。

公司估值数据（单位：元）

风险因素

• 油价持续大幅上涨
• 需求因偶然因素大幅下滑

投资评级标准

联系方式

• 分析师：李军

  • 执业证书编号：S0130512090004
  • 联系方式：021-20252645 / lijun_yj@chinastock.com.cn

• 研究部地址：

  • 上海：浦东新区富城路99号震旦大厦15楼
  • 深圳：福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 北京：西城区金融街35号国际企业大厦C座

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