20140606-上海证券-医药行业_2014年下半年投资策略-深化医改_积极推动社会办医_17页_815kb

医药生物行业2014年上半年分析总结

核心内容概述

2014年上半年，医药生物行业在政策利好推动下表现强劲，行业销售收入和利润均实现双增长，分别为13.10%和14.80%。同时，医疗服务子行业表现尤为突出，医药板块整体估值溢价率持续走高，达到330.14%。随着公立医院改革和医改政策的推进，医药及医疗服务类上市公司有望持续受益。

主要观点

政策利好推动行业发展

• 公立医院改革：2014年上半年，围绕公立医院改革推出多项利好政策，如《关于加快发展社会办医的若干意见》、《新型城镇化规划》等，将为医药行业带来系统性收益。
• 社会办医支持：政策鼓励社会资本参与医疗机构建设，提出放宽准入条件、优化政策环境、推进医师多点执业等措施，为社会办医发展创造条件。
• 医保体系建设：全民医保体系建设持续推进，有助于提升行业整体需求。

招标政策利好国产药

• 药品招标趋势：各省招标陆续启动，外资企业面临不利局面，而国产药因质量提升、价格优势获得政策支持。
• 低价药政策：八部委联合发布低价药供应保障政策，推动药品价格市场化改革，提升国产药市场地位。
• 安徽双信封招标：改进版“双信封”法提高了中标药品的市场竞争力，支持国产药。

行业景气度提升

• 景气指数回升：2014年一季度，医药制造业景气指数为152，较上一季度上升1.9，显示行业景气度有望维持高位。
• 供方瓶颈缓解：随着政策推动，行业供方瓶颈逐步缓解，有助于“需方”需求释放，带动整体发展。

行业增长潜力

• 医疗器械成长性高：医疗器械市场增长迅速，2000年-2010年复合增长率超过20%，预计2015年市场规模将达3000亿元。
• 基层医疗市场潜力大：政府加大基层医疗投入，推动医疗器械市场增长，预计未来两年低端医疗器械市场份额将保持快速增长。

关键信息

行业经济数据

• 销售收入：2014年1-4月为6813.90亿元，同比增长13.10%。
• 利润：2014年1-4月为658.10亿元，同比增长14.80%。
• 出口情况：2014年1-4月出口交货值为399.57亿元，同比增长3.14%，但整体疲软。

估值与市场表现

• PE估值：医药板块整体PE为34.54倍，医疗服务和医疗器械子行业分别达到71倍和52.87倍。
• 溢价率：医药板块PE相对沪深300的溢价率高达330.14%，处于历史较高位。
• 市场表现：医疗服务板块涨幅领先，达到16.66%，而中药行业表现不佳，跌幅达-5.70%。

投资建议

行业评级

• 医药行业评级：维持“增持”评级，预计全年收入增速将维持在20%左右，利润增速可能略低于收入增幅。

个股配置建议

1. 医疗服务行业：关注金陵药业（000919）和恒康医疗（002219）。
2. 低价药受益企业：哈药股份（600664）。
3. 技术优势原料药企业：天药股份（600488）。

风险提示

1. 政策执行不确定性：医改政策的执行效果将影响行业未来发展。
2. 药品价格调整：政府对药品价格的管理可能导致部分企业利润承压。
3. 原材料价格上涨：化工产品和中药材价格波动可能影响企业成本。

图表与数据来源

• 图1：2014年1-5月医药行业指数走势。

• 图2：近年医药行业收入与利润增速。

• 图3：医药出口交货值与同比增速。

• 图4：医药制造业经济效益变化。

• 图5：医药制造业成本费用率变化。

• 图6：医药制造业景气指数。

• 图7：近三年医药生物板块PE估值相对沪深300溢价率。

• 表1：2014年1-4月各主要子行业出口情况。

• 表2：2014年上半年医药各细分板块市场表现。

• 表3：2014年医药各细分板块静态PE及溢价率。

数据来源

• 上海证券研究所
• Wind资讯

投资评级体系说明

• 股票投资评级：包括增持、谨慎增持、中性、减持，分别代表股价表现强于基准指数20%以上、10%以上、±10%、弱于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持，分别代表行业指数强于基准指数5%、±5%、弱于基准指数5%。

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