医药行业2017年下半年投资策略：强者恒强，首选龙头_76页-4mb

医药行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于医药行业2017年下半年的投资策略，强调“强者恒强，首选龙头”的核心观点。通过对行业政策环境、运行数据和发展趋势的分析，认为当前医药行业在改革进程中呈现出分化趋势，龙头企业在增速与估值上均优于行业平均水平，具备长期投资价值。

主要观点

1. 行业改革全链条全流程推进

   • 招标进入尾声，新标纷纷落地，两票制进度符合预期。
   • 研发与国际接轨，优先审评审批稳步推进，一致性评价工作加速。
   • 国家医保目录调整如期完成，谈判品种与各地增补目录待出。

2. 行业运行数据较差，但分化明显

   • 医院终端药品增速震荡下行，2017年1-4月增速为2.7%。
   • 医疗机构业务量增速降至历史低位。
   • 医保基金筹资和支出增速因两保合一而大幅提升，但不可比。
   • 统计局医药制造业收入利润增速虚高，受两票制影响。
   • 上市公司增速维持低位，但龙头企业表现优于行业。

3. 投资策略：强者恒强，首选龙头

   • 策略一：继续推荐龙头公司
     国内医药行业白马股估值水平接近国际医药巨头，但国内市场增速更高，成长性佳，长期发展具有确定性。
     推荐公司：恒瑞医药、上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业、东阿阿胶、科伦药业等。
   • 策略二：创新药投资是重中之重
     创新是医药行业的永恒主题，全球医药投资机会围绕创新展开。
     推荐公司：恒瑞医药、康弘药业、贝达药业、绿叶制药、东阳光药等。
   • 策略三：看好受益两票制等政策的医药流通行业
     两票制与营改增将提升流通行业集中度，利好医药商业龙头。
     推荐公司：九州通、上海医药、国药控股等。
   • 策略四：看好血液制品行业景气度恢复
     血液制品业绩低于预期主要因两票制实施，而非供需反转。
     推荐公司：ST生化、华兰生物等。

关键信息

• 行业趋势：医药行业整体增速放缓，但部分细分领域如创新药、血液制品、医药消费、流通行业表现较好。
• 政策影响：2017年为“工作落实年”，各项改革加速推进，包括药品招标、两票制、医保目录调整、一致性评价等。
• 市场表现：医药板块整体跑输大盘，但部分龙头股表现亮眼，如上海医药（47.6%）、华东医药（39.9%）、中国医药（37.8%）等。
• 风险因素：控费、招标降价、公立医院改革力度超预期可能对行业造成压力。

行业表现催化剂

• 医保对创新药扶持力度超预期
• 精准医疗等领域的技术突破

重点推荐公司

行业政策及事件回顾

• 国务院文件：2017年2月发布《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》，强调药品审评审批、流通改革及使用管理。
• 深化医改：2017年5月发布《深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务》，明确17年为制度框架建设的关键年。

招标进展分析

• 基药标：已有14个省份完成或基本完成招标，新标执行对市场有实质性影响。
• 非基药标：13个省份已完成或基本完成招标，非基药标进展快于基药标。
• 新标执行：新标执行省份约占整体西药市场30.2%，中成药市场33.39%，预计17年新标执行将对药企造成显著影响。

行业数据与市场表现

• 医药板块走势：整体跑输大盘，但部分子行业如医药商业、中药、生物制品、化学制剂表现较好。
• 子行业涨跌幅：
  • 医药商业：12.50%
  • 中药：2.79%
  • 生物制品：2.14%
  • 化学制剂：2.02%
  • 化学原料药：-7.48%
  • 医疗器械：-8.61%
  • 医疗服务：-13.18%

结论

本报告认为，尽管行业整体增速放缓，但龙头企业在政策改革与市场环境变化中展现出更强的抗压能力和成长潜力。因此，下半年投资策略应重点放在各领域的龙头企业上，关注创新药、医药流通及血液制品等受益政策的行业，同时警惕控费、招标降价等风险因素。