深度报告-20240726-东吴证券-宠物食品优质企业_境内外同步发力+优质新品助力盈利增长_23页_1mb

路斯股份（832419）深度分析总结

1. 公司概况与核心业务
路斯股份是一家深耕宠物食品行业的国家级高新技术企业，自1998年涉足宠物食品领域，主营业务涵盖生产、加工、销售于一体的宠物食品产品。公司产品包括肉干、罐头、饼干、洁牙骨等，近年主粮与肉粉业务迅速扩展。其境外销售占比高，2023年境内/境外营收占比40.57%/59.43%，客户集中度较高，前五大客户占比较高。

2. 行业增长动态与市场前景
全球宠物食品行业稳步增长，预计2021-2027年CAGR约7%。国内市场2023年规模达764亿美元，预计2024-2027年CAGR在10%-15%。行业集中度较低，国产品牌在主粮和零食领域市占率提升空间较大。科学养宠观念增强推动零食和主粮需求持续增长，渗透率不断提高。

3. 技术与产能优势
公司技术研发实力突出，2018-2023年研发费用CAGR达137.7%。产品矩阵全面，布局宠物零食、主粮与营养保健品领域。背靠母公司天成集团，原材料供应稳定，利用其农副产品优势控制成本。海外市场产能扩张计划包括柬埔寨3000吨+二期7500吨零食产能，优化区域布局；国内渠道采取“线上+线下”模式，通过天猫、京东、拼多多等平台加强品牌建设，网络服务费持续增长。

4. 财务表现与盈利预测
2023年公司营收69.6亿元，同比增长2682%，归母净利润0.68亿元，同比增长5858%。毛利率与净利率显著提升（19.87%/9.82%）。盈利预测：2024-2026年归母净利润为0.79亿、0.96亿、1.15亿元，分别同比增长15%、22%、20%。对应PE分别为10、8、7倍。暂不优于可比公司估值，但受益于主业扩张和技术优势，给予“增持”评级。

5. 风险提示
市场竞争加剧风险（产品同质化）、境外销售占比高的风险、主要客户集中度风险、原材料价格波动风险以及宠物零食行业增速下降风险需重点关注。