20220816-东兴证券-中宠股份-002891.SZ-品牌建设持续发力_拓展宠物生态布局_6页_427kb

中宠股份（002891）总结

核心内容

中宠股份是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商，专注于犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售，产品涵盖零食和主粮两大类。公司业务覆盖全球30多个国家和地区，拥有多个自主品牌，如“Wanpy”、“Natural Farm”、“Dr.Hao”等。

2022年上半年，公司实现营业收入12.06亿元，占整体营收的75%，同比增长27.86%。2021年全年营业收入为15.90亿元，同比增长26.42%，归母净利润为0.68亿元，同比增长12.62%。

公司通过多年的海外市场开拓，已建立稳定的客户资源与销售渠道，海外业务持续增长。尽管受到原材料价格上涨和新西兰产能升级停产的影响，公司盈利增速略低于收入增长，但新西兰产能改造已完成，汇兑影响转正，有助于海外业务量利齐升。

在国内市场，公司持续发力，主粮业务销售快速增长，2022H1主粮销售同比增长超过50%。随着6万吨主粮项目的投产，成本将逐步改善。公司还全面升级品牌形象，梳理核心品牌关键词，并计划在下半年推出新产品，加强品牌端运营。

公司积极布局宠物生态，打造“中宠生态圈”，已覆盖帕特、Pidan、高爷家、豆柴、小壳、布卡星等行业新锐品牌，未来将通过整合行业资源，提升品牌运营、销售渠道和供应链协作的协同效应。

主要观点

• 海外市场稳健增长：公司凭借优质客户资源和全球销售网络，实现海外收入快速增长，占整体营收的75%。
• 国内市场潜力巨大：国内宠物食品市场在疫情后恢复增长，公司通过主粮业务的快速扩张和品牌升级，持续增强市场竞争力。
• 品牌建设与生态布局：公司注重品牌运营和生态协同，构建“中宠生态圈”以提升整体市场影响力。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.56、2.18和2.98亿元，EPS分别为0.53、0.74和1.01元，PE分别为48、35和25倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为36.55亿元，2023年为44.23亿元，2024年为54.82亿元。
• 归母净利润：2022年预计为1.56亿元，2023年为2.18亿元，2024年为2.98亿元。
• 每股收益：2022年预计为0.53元，2023年为0.74元，2024年为1.01元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022年为8.14%，2023年为10.55%，2024年为13.08%。
• PE估值：2022年为48.46倍，2023年为34.70倍，2024年为25.43倍。
• PB估值：2022年为3.94倍，2023年为3.66倍，2024年为3.33倍。

财务风险提示

• 国内市场拓展不及预期：可能影响公司整体增长。
• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生影响。
• 汇率波动：可能影响海外收入的稳定性。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐。
• 行业评级：看好。

财务指标预测

财务比率分析

估值比率

公司动态与未来展望

• 公司持续优化品牌建设，提升国内自有品牌的知名度和影响力。
• 通过6万吨主粮项目的投产，逐步改善主粮业务成本结构。
• 与行业新锐品牌合作，打造“中宠生态圈”，提升整体市场竞争力。

附注

• 分析师：程诗月，东兴证券研究所农林牧渔行业分析师。
• 研究助理：孟林，北京外国语大学硕士，从事农林牧渔行业研究。
• 资料来源：公司财报、东兴证券研究所。
• 报告日期：2022年8月16日。