20210429-安信证券-路斯股份-832419.NQ-路斯股份_深耕宠物食品行业_积极拓展境内外市场_2020年营收达4.2亿_8页_891kb

路斯股份2020年年报分析总结

核心内容概览

路斯股份是一家专注于宠物食品研发、生产与销售的公司，2020年实现营业总收入4.24亿元，同比增长22.37%；归母净利润3876.66万元，同比增长30.97%。公司产品主要面向犬猫市场，境外业务占比高达83.86%，境内市场毛利率增幅显著，显示公司具备较强的市场拓展能力和成本控制能力。

主要观点与关键信息

宠物食品市场概况

• 市场规模：2020年全国城镇犬猫数量超过1亿只，养宠人数达6294万，同比增长2.8%。
• 消费总额：城镇宠物消费市场规模达2065亿元，同比增长2%，其中宠物犬消费1180亿元，宠物猫消费884亿元。
• 消费结构：宠物食品消费占整体消费的55.7%，是宠物消费市场的核心组成部分。
• 消费人群特征：
  • 以90后和80后为主，女性占比达89.5%。
  • 高学历人群占比近70%，且呈上升趋势。
  • 月收入4000~9999元的人群占比由26.2%升至47.6%。
  • 二线城市养宠人群增长显著，年轻养宠人群主要集中在二线及以下城市。

路斯股份业务结构

• 主营业务：专注于犬猫食品的研发、生产和销售，产品线覆盖10余系列。
• 境外市场：
  • 收入占比达83.86%，主要出口日本、欧盟、美国、加拿大、东南亚等地。
  • 境外收入同比增长28.27%，主要受益于订单充足和原材料价格下降。
• 境内市场：
  • 毛利率上升明显，增幅达6.25%。
  • 产品线以肉干类为主，占营收和成本约88%，其中洁牙骨产品毛利率最高，达54.91%。
• 客户结构：
  • 前五大客户贡献超50%的销售额，其中德国福润斯贡献超20%。
  • 客户集中度较高，主要依赖OEM/ODM模式进行境外销售，境内以自主品牌为主。

行业竞争格局

• 行业现状：宠物食品行业尚未形成绝对龙头，路斯股份、中宠股份、佩蒂股份均以宠物食品为主营业务，模式相似。
• 竞争优势：
  • 路斯股份ROE为15.26%，高于中宠股份（10.49%）和佩蒂股份（8.69%）。
  • 研发费用率3.18%，优于竞品公司，显示较强的研发投入与创新能力。
• 未来趋势：随着宠物市场扩张和消费人群年轻化，研发能力和产品迭代速度将成为竞争关键。

投资建议

• 公司优势：深耕宠物食品行业，收入增长稳定，市场拓展广泛。
• 市场地位：公司被认定为“2020山东宠物食品企业十强”，子公司路斯科技为甘肃省农业产业化重点龙头企业。
• 估值情况：截至最新，公司市值为6亿元，PE（ttm）为16x，具备一定的投资价值。
• 建议关注：公司未来在境内外市场拓展及产品创新方面具备潜力。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和毛利率。
• 出口贸易管控：可能对境外市场造成不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，需持续提升产品力与品牌影响力。

财务数据亮点

• 营收增长：2020年营收同比增长22.37%，增速稳健。
• 净利润增长：归母净利润同比增长30.97%，盈利能力提升。
• 毛利率变化：境外毛利率高于境内约3个百分点，肉干类产品毛利率显著上升。
• 研发投入：研发费用率3.18%，高于中宠股份和佩蒂股份，体现研发能力优势。
• 现金流状况：经营性现金流净额表现良好，反映公司运营效率较高。

总结

路斯股份作为宠物食品行业的参与者，凭借其境外市场拓展、产品线丰富以及较高的ROE和研发投入，在竞争激烈的行业中保持了一定的市场地位。公司业务结构清晰，以出口为主，境内市场毛利率提升显著，未来增长潜力值得期待。然而，公司仍需关注原材料价格波动、出口政策风险及行业竞争加剧等潜在挑战。