20230429-国金证券-钱江摩托-000913.SZ-业绩符合预期_新品周期持续发力_4页_798kb

公司核心数据与业务表现

1. 主要财务指标：
   • 2022年：营收5648亿元（+31%），归母净利润418亿元（+76%），扣非净利润395亿元（+113%）。四季度受疫情影响及淡季影响，Q4业绩显著下滑。
   • 2023Q1：营收1334亿元（+125%），扣非净利润73亿元（+125%），净利率达544%（+202pct），受益于新车周期、消费复苏及高现金流利息收入。
2. 产品与市场：
   • 2023年计划推出20-30款新车，扩大产品矩阵并覆盖此前未涉及的踏板车和小排量市场。
   • 国内摩托产业升级受政策延迟，预期将迎来消费增长和竞争力提升。

竞争优势与战略

1. 研发与渠道：
   • 研发前置策略持续强化，新品周期驱动增长。
   • 渠道盈利动力强劲，2023年深化“内销E网”建设并加速下沉。
   • 海外渠道建设重启，目标拓展新兴市场。
2. QJ品牌：
   • 渠道与品牌获验证，预期2023年加速海外QJ品牌独立渠道布局。

财务预测与评级

• 预测（2023-2025年）：
  • 营收：729/886/1062亿元（+290%/+217%/+198%）
  • 归母净利润：61/82/98亿元（+455%/+350%/+197%）
  • 维持“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险。
• 海外业务和国内政策变动风险（限摩政策）。
• 大排量增长不及预期风险。
• 限售股解禁风险。