深度报告-20230515-开源证券-钱江摩托-000913.SZ-公司首次覆盖报告_国内中大排量摩托龙头_充分受益市场高景气度_21页_2mb

钱江摩托首次覆盖报告总结

公司概况

钱江摩托是一家深耕摩托车行业近40年的企业，专注于中大排量摩托领域，是该市场的国内龙头，11年来连续位居行业第一，2022年市占率达25%。公司控股股东为吉利迈捷投资，实际控制人为李书福，吉利入主后推动公司聚焦主业和技术创新。

市场前景

中大排量摩托市场处于高景气度，未来5-6倍的成长空间可期。消费者需求从通勤转向娱乐，推动市场快速发展。国内渗透率低，国产品牌凭借成本和响应优势占据大部市场份额，CR4达53%。预计2023-2025年市场将保持高速增长，公司有望充分受益。

财务与业绩预测

• 预计2023-2025年营收分别为742亿元、962亿元、1180亿元，同比增长17%~31%。
• 归母净利润预计59亿元、78亿元、99亿元，EPS为11.1元、14.8元、18.7元。
• 估值PE从173倍降至103倍，行业比较显示可比公司估值（如春风动力、爱玛科技）提供参考。
• 盈利驱动因素包括产品推新速度（年均25+款）和渠道优化（深化直营模式、线上销售），毛利率和净利率持续提升。

核心竞争力

• 技术优势：拥有全面的发动机平台和智能化生产能力，如V型双缸引擎技术。
• 产品与渠道：产品矩阵完善，2023计划推新25款；渠道网点覆盖广泛，优化改革提升效率。
• 风险提示：包括行业政策收紧、原材料波动和下游需求不及预期。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，看好公司作为行业龙头的成长潜力和市场地位。