20240513-国投安信期货-锌周报_矿冶矛盾持续_供应预增_18页_6mb

矿冶矛盾持续，供应预增

核心内容概述

本报告分析了2024年5月锌市场的整体运行情况，包括期现货价格走势、库存结构、供应端变化及下游需求表现。整体来看，锌市场偏强运行，但矿冶矛盾仍存，下游需求预期分化，市场整体呈现震荡格局。

主要观点

1. 期现货市场走势

• LME锌：高位震荡，库存小幅录减至25.2万吨，主要集中在新加坡仓库，0-3月升贴水维持在33.99美元。
• 沪锌：背靠10日均线拉升至2.38万元/吨，创年内新高。
• 沪伦比值：从7.84低位上修至8附近。
• 锌现货进口：延续亏损状态，表明国内锌价相对较高。

2. 上游供应情况

• 矿山供应：北方矿山4月底复产增加，但进口矿TC维持在30美元/千吨低位，国内炼厂仍抢购国产矿。
• 冶炼厂原料库存：约18天，锌精矿港口库存为11.4万吨，周环比下降1.2万吨。
• 产量数据：4月SMM精锌产量50.47万吨，同比下滑6.56%；1-4月累计产量210万吨，累计同比增0.47%。
• 5月供应预期：预计精锌产出环比增加2.5万吨，主要因南方有色、金鼎锌业、新疆紫金等复产，但株冶等提产，东岭停产，甘肃宝辉、云南蒙自、驰宏检修，兴安铜锌、云南罗平减产。

3. 下游需求情况

• CPI与PPI：4月CPI环比由降转涨0.1%，同比涨幅扩大至0.3%；PPI上涨3.6%，显示再通胀逻辑延续。
• 红海问题：集装箱运价指数上涨18.8%，关注需求前置。
• 下游产品表现：
  • 镀锌：因黑色价格震荡下行，成交走弱。
  • 压铸锌合金：5月进入淡季，企业订单较少，需求不足。
  • 氧化锌：整体开工持稳。
• 消费端预期：体感和预期存在分歧，对价格影响有限。

4. 供应与库存分析

• LME锌库存：25.2万吨，周环比下降2025吨，近四周下降6525吨。
• 上期所锌库存：13.12万吨，周环比增加2536吨。
• 锌精矿供应：4月SMM中国锌精矿表观消费34.7万吨，实际消费44.4万吨；月度供需平衡为-9.7万吨。
• 精炼锌供应：4月SMM精锌产量50.43万吨，环比下降4.03%，同比略降6.61%。

5. 操作建议

• 走势分析：顺应资源端多配，备靠20日线持有。

关键信息

上游供应

• 矿山：北方矿山复产增加，但进口矿TC维持低位，国内炼厂仍依赖国产矿。
• 冶炼厂：原料库存约18天，锌精矿港口库存11.4万吨，周环比下降1.2万吨。
• 产量变化：4月SMM精锌产量50.47万吨，同比下滑6.56%；1-4月累计产量210万吨，累计同比增0.47%。
• 5月预期：精锌产出环比增加2.5万吨，主要因部分炼厂复产，但东岭停产，甘肃宝辉、云南蒙自、驰宏检修，兴安铜锌、云南罗平减产。

下游需求

• CPI与PPI：4月CPI环比由降转涨0.1%，同比涨幅扩大至0.3%；PPI上涨3.6%，显示再通胀逻辑延续。
• 红海问题：集装箱运价指数上涨18.8%，关注需求前置。
• 下游产品表现：
  • 镀锌：因黑色价格震荡下行，成交走弱。
  • 压铸锌合金：5月进入淡季，企业订单较少，需求不足。
  • 氧化锌：整体开工持稳。
• 消费端预期：体感和预期存在分歧，对价格影响有限。

库存结构

• LME锌库存：25.2万吨，主要集中在新加坡仓库。
• 上期所锌库存：13.12万吨，周环比增加2536吨。
• 锌精矿港口库存：11.4万吨，周环比下降1.2万吨。
• 精炼锌保税区库存：数据未具体给出，但库存结构显示整体偏紧。

供应与库存趋势

• LME锌库存：近五年来看，库存波动较大，但当前维持在相对低位。
• 上期所锌库存：近五年来看，库存有所上升，但近期变化不大。
• 锌精矿供需平衡：4月表观消费34.7万吨，实际消费44.4万吨，月度供需平衡为-9.7万吨。

操作评级

• 走势建议：顺应资源端多配，备靠20日线持有。

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