20240520-国投安信期货-锌周报_矿冶矛盾难解_宏观助推锌价_18页_6mb

矿冶矛盾难解，宏观助推锌价

核心内容总结

锌价近期受到宏观因素和资源端供需变化的双重推动，呈现偏强走势。LME锌价连续7周反弹，突破3000美元/吨关口，而沪锌则因内外价差扩大，表现出较强的跟涨动能。市场情绪偏向多头，资金更多关注资源端和再通胀逻辑，而非锭端平衡。

主要观点

• 宏观因素主导：美元信用危机、地缘政治风险加剧，使得有色板块的金融属性凸显，市场对国内地产收储和降息预期给予积极定价。
• 资源端支撑：LME锌库存维持在偏高水平（25.9万吨），0-3月贴水扩大至37.59美元/吨，显示市场对锌的预期偏强。国内锌精矿进口量同比下滑，但精炼锌进口量有所增长，国产矿抢夺激烈。
• 冶炼厂利润修复：锌价反弹后，冶炼厂利润有所恢复，大型炼厂未减产，中小型炼厂因拿矿难度加大而受影响。环保督察对次氧化锌和锌焙砂生产造成影响，但对锌锭冶炼影响较小。
• 供需结构变化：5月锌锭供应预计环比增加，但需求端整体平稳。镀锌企业开工率维持在64.54%，压铸锌合金开工率下滑至49.16%，氧化锌开工率小幅上升至61.8%。
• 市场操作建议：建议顺应宏观和资源端逻辑，多单背靠20日线持有。

关键信息

上游供应与库存

• 锌精矿进口：4月锌精矿进口28.75万吨，同比下滑10.2%。
• 精炼锌进口：4月精炼锌进口4.6万吨，同比增长3.03万吨，环比下滑3千余吨。
• 库存情况：LME锌库存录得25.9万吨，处于偏高水平；SMM锌社库录得21.58万吨，高位趋平。
• TC报价：进口矿TC报价跌至25美元/千吨，国产矿TC报价2900元/金属吨，国产矿抢夺激烈。

精炼锌供应与库存

• 精炼锌产量：4月SMM精炼锌产量为50.43万吨，环比下降4.03%。
• 净进口量：4月精炼锌净进口4.54万吨，环比下降0.76%，同比上升156.99%。
• 库存变化：LME锌库存周变动为+7425吨，上期所锌库存小计周变动为-612吨，整体库存处于高位。

下游需求与开工率

• 镀锌开工率：SMM镀锌周度开工率64.54%，维持震荡；全国镀锌开工率55.03%，环比上升30.52%。
• 压铸锌合金开工率：SMM压铸周度开工率49.16%，环比下降4.75%；全国压铸开工率30.63%，环比上升16.67%。
• 氧化锌开工率：SMM氧化锌周度开工率61.8%，环比上升0.75%；全国氧化锌开工率42.57%，环比上升21.1%。
• 价格走势：锌价上涨，但镀锌板卷和热镀锌卷价格小幅下跌，氧化锌和压铸合金价格上涨。

宏观环境影响

• PMI数据：主要经济体制造业PMI显示经济复苏迹象。
• 美元指数：美元指数下行，美元信用危机影响加剧，推动有色板块价格走高。
• 通胀预期：美国核心CPI和PCE数据表明通胀压力仍存，再通胀逻辑支撑锌价。
• 金融属性凸显：市场对锌的金融属性关注度提升，资金推动价格上涨。

结论

锌价在宏观因素和资源端支撑下持续走强，市场情绪偏向多头。尽管上下游供需矛盾仍存，但资金更多关注宏观逻辑和再通胀预期。建议投资者关注宏观动向及资源端变化，顺势操作。