20240809-国元国际控股-中资美元债_2024年上半年中资美元债市回顾及下半年展望_20页

中资美元债市场2024年中报总结

上半年市场回顾

• 一级市场发行：2024年上半年中资美元债一级市场发行规模约4151亿美元，同比增长213%；但净融资额为-3248亿美元，同比下降849亿美元，境外融资成本高企和到期压力持续是主因。
• 板块分化：高收益债表现显著优于投资级，总回报率118%，地产行业政策利好推动估值修复成为高收益债反弹的核心动力；投资级回报率仅为22%。

关键因素分析

• 美国经济和货币政策：十年期美债收益率震荡上行517bps至4.396%，中美利差持续倒挂加深，美联储降息预期受就业和通胀数据影响存在不确定性。
• 人民币汇率：上半年人民币汇率先扬后抑，受国内外经济、货币政策及美元强势影响，贬值幅度达0.62%。

下半年展望与投资策略

• 美债收益率：预计短期内美债收益率或反复震荡，长期下行趋势确立，关键是关注7-8月就业和通胀数据。
• 投资建议：
  • 地产板块：政策大幅松绑，核心城市二手房成交好转，但政策效果释放需时间，优质央国企仍有配置价值。
  • 城投板块：面临化债与转型双重挑战，重点应关注中东部高备证平台，警惕弱区域、低资质城投流动性风险。

风险提示

• 美国经济超预期下行、地缘冲突激化、信用风险蔓延及地产政策落地不及预期。