20171020-联讯证券-东方雨虹-002271.SZ-收入延续高增长_上游涨价毛利率承压_4页_694kb

东方雨虹（002271.SZ）投资分析总结

核心内容概览

本报告由联讯证券分析师刘萍发布，时间为2017年10月20日，对东方雨虹的财务表现、行业前景及投资评级进行了详细分析。报告指出，公司当前股价为40.5元，目标价为48-57.6元，给予增持评级。

主要观点

收入持续高增长

• 2017年1-9月，公司实现营业收入69.71亿元，同比增长45.28%，归母净利润8.69亿元，同比增长20.54%。
• Q3收入同比增长41.71%，净利润同比增长5.25%，收入增速保持高位。
• 预计2017-2019年净利润将分别达到12.99亿元、16.89亿元、21.32亿元，同比增长分别为26.3%、30.1%、26.2%。

毛利率承压

• 由于原材料成本上升，尤其是沥青、MDI等价格显著上涨，导致毛利率下降。
• 1-9月综合毛利率为39.85%，同比下降4.68个百分点。
• Q1、Q2、Q3毛利率分别为40.27%、40.49%、38.93%，同比分别下降1.23、3.28、8.02个百分点。
• 预计四季度毛利率降幅将收窄，因去年同期毛利率为历史高点。

产能扩张显著

• 公司已完成18.4亿元可转债发行，资金用于6个项目建设，预计新增防水卷材产能1.34亿平米（较现有产能增长81%），新增防水涂料产能20万吨（较现有产能增长42%）。
• 此外，公司计划在襄阳、杭州、濮阳等地进一步投资，预计未来2-3年新增产能有望翻倍。

行业集中度提升

• 防水材料行业正向集中化发展，公司凭借产品质量和营销渠道优势，有望显著受益。
• 公司正向建筑涂料、保温材料等方向拓展，为远期发展打开空间。

关键信息

盈利预测

财务指标

现金流

• 经营活动现金流：2016年为1,511百万元，2017E预计为945百万元，2018E为1,552百万元，2019E为2,055百万元。
• 投资活动现金流：2016年为-454百万元，2017E为-700百万元，2018E为-1,000百万元，2019E为-1,000百万元。
• 融资活动现金流：2016年为-69百万元，2017E为1,542百万元，2018E为-253百万元，2019E为-320百万元。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下

分析师信息

• 刘萍：联讯证券分析师，西安交通大学本科、硕士，2017年9月加入联讯证券，曾任职于联合证券研究所、国信证券经济研究所，具有丰富的行业研究经验。

重要声明

• 本报告基于合规渠道获取的数据，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
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